映恩生物研究报告：ADC行业领军龙头，有望持续成长为中国“第一三共”.pdf

映恩生物研究报告：ADC行业领军龙头，有望持续成长为中国“第一三共”。核心管线具备国际竞争力，临床开发进度卡位获得竞争优势。映恩生物成立于2019年，致力于为癌症和自身免疫性疾病患者研 发新一代ADC创新药。公司已建立由12款自主研发的ADC候选药 物组成的管线，其中7款处于临床开发阶段。管线遵循全球化开发 路线，公司已在17个国家开展10项全球多区域临床试验 （MRCT）。两款自研核心产品，临床进度位居全球第一梯队：

1） DB-1303/BNT323（HER2 ADC），首发适应症子宫内膜癌有望 25年向FDA递交上市申请，HER2低表达乳腺癌市场空间广 阔，DB-1303在2L+ HER2低表达BC适应症全球进度前二，全 球峰值有望达到20亿美元；

2） DB-1311/BNT324（B7-H3 ADC），海外进度前三，1L SCLC适应 症进度全球第一，去势抵抗性前列腺癌（CRPC）数据展现同 类最佳（BIC）潜力，全球峰值有望达到10亿美元。

坐拥四大ADC技术平台，公司早研管线丰富，长期成长潜力充足

映恩生物布局五款其他临床阶段ADC（B7-H4等），在广泛适应症具备 治疗潜力。公司预计两款双抗ADC（B7-H3xPD-L1、EGFRxHER3） 2025~2026年进入临床阶段。下一代自免ADC、新型载荷ADC疗法 正在I期/IND申请阶段。

和BioNtech跨国药企等达成广泛深度合作，有望成为全球领 先的ADC公司

映恩生物的创新ADC资产吸引全球多家生物医药公司关注，已建立数 个全球合作伙伴关系，包括与BioNTech、百济神州、Adcendo、 GSK及Avenzo Therapeutics的合作，交易总价值逾60亿美元。

BioNtech的PD-L1/VEGF+ADC联合治疗策略：BioNtech正在推动 BNT327/PM8002（PD-L1/VEGF双抗）和DB-1305（TROP-2 ADC）联 用的I/II期临床，覆盖三阴乳腺癌、非小细胞肺癌、卵巢癌和宫颈 癌等。BNT327联合DB-1303（HER2 ADC）以及DB-1311（B7-H3 ADC）疗法即将进入I/II期临床。25年6月，BioNTech和BMS宣 布达成协议，将在全球范围内共同开发和商业化PD-L1/VEGF双抗 BNT327。我们认为，BNT327与公司ADC的联合疗法是业内少见的 IO与ADC均已进入后期阶段的组合方案，具备一定竞争优势，届 时海外数据读出将对股价有较大催化作用。