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海丰国际研究报告：亚洲内集运龙头，α鲜明可攻可守。亚洲集运支线龙头，高频网络+海陆物流特点鲜明。海丰国际作为亚洲区域综合性航运物流服务商，通过海上物流与陆上物流，以亚洲区域为核心，衔接内陆与港口物流。其运营模式以点对点直航服务为核心，通过配置标准化中小型船舶，实现78条贸易航线的灵活运力调配，形成覆盖 17 个国家和地区、81 个主要港口的物流网络，2024 年周靠港频次提升至 483 次。截至 2024 年12 月31 日，公司已运营船舶114艘，其中自有船舶 100 艘，运力达 180,255 TEU，位列全球集装箱航运企业第15位，位列亚洲内集运公司排名榜第 9 位。

公司盈利能力稳健，红利属性明显。海丰国际自2010 年上市以来，实现连续14年盈利与稳定分红。在 2011 年到 2017 年集运市场低迷期间，公司依旧可以保持稳健的经营盈利能力，以及较为稳定的毛利率和资本回报率。相比于同类公司，海丰国际的红利属性明显，公司近八年分红率保持 70%以上，2024 年公司分红率达到84.91%，现金分红总额 62.5 亿元。

供应链去中心化叠加运力结构性短缺，亚洲支线市场前景乐观。集运行业整体自2023 年以来持续复苏，贸易量稳定增长。红海航线绕行导致有效运力下降，部分对冲了 2024 年新船集中交付压力，支撑集运运价。亚洲区域市场呈现韧性：RCEP协定深化成员国贸易协同，叠加国内企业为应对中美贸易的政策不确定性，继续将产业链向东南亚、拉美等第三国/地区转移，成为区域航线需求的核心驱动因素。供给端结构性矛盾突出：据克拉克森预测，3k TEU 以下小型船舶2025/26年运力增速预计为+1.2%/-2.0%，主要受新船交付量缩减及船龄老化影响。