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建筑材料行业分析：好房子系列，再看旧改新契机，建材需求增量如何？旧改进入十四五规划收官之年，政策持续加码推进。今年是“十四五” 规划收官之年，这意味着基本完成改造 2000 年之前建成的需改造城 镇老旧小区工作已进入收尾阶段。实际上，此前已有多地将 2005 年前 建成的老旧小区纳入城市更新改造的范围内。2025 年以来城市更新政 策继续在出台推进城市更新。住建部统计自 2019 年以来全国已累积开 工改造城镇老旧小区近 28 万个，惠及 1.2 亿居民。近年来政府对老旧 小区改造加大支持力度，资金筹集多元化，资金问题对“旧改”推进的 制约将越来越小。

“旧改”拉动建材需求测算：建筑涂料、保温材料、防水材料、塑料管 材受益明显。假设 25 年全国计划改造 2.76 万个小区，对应建筑面积 9.8 亿平米，老旧小区改造将拉动 2000 亿元以上投资，有望给各类建 材带来较大规模增长，主要受益品种为建筑涂料、保温材料、防水材 料、塑料管材等，预计总体分别带来 40、30、33、33 亿元的市场，分 别拉动行业 2.0%、1.7%、2.5%、2.1%的需求，十五五期间年均需求 占比类似。

国际分析：日韩新加坡“旧改”经验。对比日韩新加坡老旧小区改造， 我国目前“旧改”仍处于起步期，在制度框架、政策体系和工作机制等 方面仍需要逐步规划和完善。虽然在资金筹集、改造内容和节奏、主导 主体有较大差异，但参考这些国家的经验，老旧小区改造是城市发展进 程中必不可少的一环。日韩新加坡整体“旧改”周期均为 20 年左右， 但具体项目改造频率有差异，如外墙重涂项目改造频率明显高于其他 项目，新加坡规定外墙重涂 5 年一次，随着存量房数量和房龄提升， “旧改”具有持续性。

“旧改”撬动城市更新，存量房市场启动，保障消费建材行业中期需 求。当前我国新房新开工和竣工面积同比仍较大幅度下滑，在外部小区 环境的改善和较大的房龄结构双重因素催化下，老旧小区改造或成为 存量房启动的突破口，带来室外内同时改造的效应。未来，伴随着我国 存量房屋数量不断增长，住宅平均年限逐年增加、二手房销售占比提升 将带来存量住宅翻新需求提升，参考美国经验，未来存量翻新可能会取 代新建成为消费建材下游占比最高的需求来源，给消费建材长期需求 带来保障。