2025年房地产行业中期策略报告：星火燎原，走向复苏.pdf

2025年房地产行业中期策略报告：星火燎原，走向复苏。重点城市基本面超预期修复， 926 新政之后累计降幅收窄趋势比较明显。供需情况持续改善，其中销售面积>新开工面积≈竣工面积~土地购置建面。去库存背景下，新开工总量低于销售总量。在经历12个月保有度减弱后，25年3月保有度转正。

伴随产能收缩和市场持续去化，行业库存问题已经处于改善趋势。我们认为，供给侧改革带来重点城市土地成交持续紧缩、新开工持续下降，总量缺口靠开发商资金较难补齐，行业持续去库存。一线城市后续供货存在不足，年未销售翘尾势头强劲，销售库存压力向下趋势明显，2H2025前后有带动市场复苏能力。

政策周期向上，或加码复苏进度。我们认为，考虑海外因素和美元潮汐，中美货币政策周期同步。两会行业定调，清晰明确。我们认为25年地产政策不存在纠结与模糊地带。收储等工作进入实质工作期。考虑部分城市公积金贷款利率下降到2.6%左右，100万上下贷款时月供水平和月租金类似。我们认为，以上背景下对刚需购房会有明显支撑。

海外修复经验总结。修复周期时间一般长于下跌周期时间，修复周期结束后房价一般呈现匀速修复状态。销售较价格更早实现触底反弹，价格修复时间与销售修复时间没有特定关联。低能级城市组修复周期长于下跌周期，高低能级城市组修复周期短于下跌周期。城镇化率、M2、人口、GDP等因素对修复周期的长短具有影响。