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民士达研究报告：布局新产品打开增长第二曲线，芳纶纸国产替代有望加速。2025Q1公司实现营收1.15亿元（+27.43%），归母净利润0.31亿元（+49.92%）。2025年一季度公司实现营收1.15亿元，同比增长27.43%，实现归母净利润 3055.05万元，同比增长49.92%。下游需求高增，我们维持2025-2027年盈利预 测，预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为 1.33/1.64/1.92亿元，对应 EPS 分别为0.91/1.12/1.31元/股，对应当前股价的 PE 分别为46.0/37.4/31.9倍，看好 公司产业链的稳固地位，看好航空蜂窝领域市场销量增加+新产品打开公司第二增长曲线。

下游多领域芳纶纸进口替代需求大，杜邦反垄断调查有望加速国产替代。2025年4月4日因杜邦中国集团有限公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》， 市场监管总局依法对杜邦中国集团有限公司开展立案调查，预计未来中国芳纶纸 国产替代有望进一步加速。下游变压器领域来看，机柜功率来看，通算单机柜平 均功率由6~8kW向10~20kW发展，智算单机柜平均功率将由15~20kW向 40~60kW演进。变压器是智算中心配电系统基础设施主要设备之一，有望受益 日益增长的电力需求。新能源汽车领域来看，随着新能源车销量增长及性能不断 提升，使用电机数量、电压和单机功率也将持续提升，我们测算2024年我国新 能源汽车电机使用芳纶纸消费量约1316.8吨。航空航天领域来看，2025年初中 国商飞再次提高C919客机产能，按照商飞生产计划2029年实现200架/年的产 能目标计算，预计2029年届时芳纶纸需求规模将达1.31亿元。

芳纶纸产品市占率全球第二，布局新产品打开未来增长新空间

民士达芳纶纸产品全球市场占有率居于第二位，仅次于美国杜邦公司；募投 1500 吨产线计划将于2025年 6 月份投产，预计全年产能较2024年提升 30%左右； RO 膜基材设计年产能 3,000 吨终端覆盖电子、医药、化工、食品等行业。芳 纶湿法无纺布设计年产能 500 吨可广泛应用于汽车内饰及航空航天等领域。