金融工程行业专题报告：港股风格多策略方案演绎.pdf

金融工程行业专题报告：港股风格多策略方案演绎。港股市场存在显著且周期较长的风格切换。过去十年，港股市场呈现出显著的风格轮动特征，价值与成长风格频繁切换，成长风 格具备阶段性爆发力但持续性较弱，价值风格则在逆风环境中更具稳定性；相比之下，大盘风格在多个周期内累计收益更高，具 备更强的穿越周期能力。不同风格指数在行业配置上存在结构性差异，大盘指数集中于金融、消费、公用事业等稳定行业，小盘 及成长风格指数则偏重科技、医疗和制造业，波动性更大但弹性更强。风格轮动的驱动因素主要包括流动性变化、估值修复与政 策导向，南向资金流入、利率周期、行业监管和宏观预期共同塑造了各阶段的主导风格。

价值策略稳健、成长策略高收益高风险、质量策略收益较低但具防御性。价值策略以PB-ROE模型为核心，结合股息率、市盈率等 估值指标，筛选基本面与估值错配的低估标的，同时保留20%金融板块敞口以强化价值属性，通过高赔率与低波动特性实现年化 13.91%的收益，但需承受周期波动带来的回撤风险。成长策略聚焦盈利与规模的已实现高增速，以营收、净利润等年增长率为代 理变量，捕捉高速扩张期的alpha聚焦效应，组合年化收益达22.66%，行业分布分散但近年向医药、科技等核心资产倾斜，大市值 标的占比提升增强流动性优势。质量策略则从盈利稳健性、现金流健康度及资本结构优化等维度筛选优质企业，侧重医药与消费 行业，年化收益11.48%但近年受市场风格影响超额收益收窄。

风险平价模型在多风格策略组合中的实证表现稳健，具备显著的超额收益能力与风险控制优势。本策略基于成长、质量与价值三 类风格因子的多头组合，采用固定风险预算的风险平价模型进行二次权重配置，不再追求对子策略波动率的绝对均衡，而是根据 策略自身的波动性与动量特征，动态调整其边际风险贡献占比，相比传统风险平价方法，该模型通过事先设定不同动量子策略的 目标风险权重，对高动量策略赋予更大的风险预算，从而提升配置效率与趋势适应能力。策略在组合构建中兼顾了子策略间的风 格差异和低相关性特征，进一步提升了配置稳健性。回测覆盖区间为2015年3月2日至2025年4月30日，期间策略整体年化收益达 19.77%，相较港股通指数年化超额收益为18.30%，信息比率为1.72，超额回撤最大为12.73% 。相较于传统风险评价模型有效提 升组合业绩。