家电行业4月月报及5月投资策略：关税谈判阶段性进展，内销改善较确定.pdf

家电行业4月月报及5月投资策略：关税谈判阶段性进展，内销改善较确定。白电：中美关税谈判已有阶段性进展，节奏略超预期，后续继续改善或可期；中长期 来看，北美敞口或有限，龙头海外产能布局领先，应对经验充分，后续风险或可控， 龙头新兴市场及OBM拓展持续贡献增量。2025年政策续作如期、叠加后续基数转低， 内需有望进一步环比向上，且政策利好结构升级，内销均价向上驱动较强；白电龙头 2024及2025Q1报表质量优异，表现稳健，高质量高股息，经营支撑较强，投资价值值 得重视，持续推荐格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电。

两轮车：2025年国补落地加速，龙头公司年初至今出货表现较优；叠加三季度前新国 标切换渠道有加库存倾向，行业出货高景气有望延续；此外新国标提高对厂商的生产 端要求，有望出清不符合生产标准的尾部企业，行业集中度或迎加速提升；龙头收入 增速有望大幅跑赢行业。推荐雅迪控股，关注爱玛科技。

黑电：国内受益以旧换新政策带动，2024Q4以来终端景气改善明显，且结构升级趋势 进一步兑现；叠加海外新兴市场支撑，2025年全球市场规模或稳中有增。同时，国内 彩电龙头全球份额提升逻辑持续兑现，盈利端面板波动影响趋弱，产品升级带动盈利 改善，推荐龙头海信视像，关注TCL电子。

后周期：受益于国补驱动，后周期龙头经营环比改善，降幅收窄至平稳区间；考虑到 今年以来中央总量/地产宽松政策力度提升，核心城市地产限购/交易税收政策利好频 出，地产销售有望延续自2024Q4以来的好转趋势；叠加后续基数转低后经营环比改善， 当前估值水平低位背景下，后周期投资价值凸显，推荐老板电器、华帝股份。

清洁&小电：小家电困境反转，2025年需求及格局环比均有改善，后续逐季低基数背 景下对应龙头经营弹性突出，关注经营边际改善背景下的估值修复行情。扫地机CES 机械臂新品放量值得期待，2025年以旧换新政策续作弹性可期，渗透空间支撑弹性， 产品&政策周期有望共振；此外龙头海外份额稳步提升，品牌出海大势所趋。推荐小 熊电器、飞科电器、新宝股份、科沃斯、石头科技。