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华工科技研究报告：国内光模块市场兴起，光电器件业务有望迎来突破。公司深耕光电领域，构建了智能制造装备、光联接、传感器三大核 心业务板块。2024 年公司实现营业收入 117.09 亿元，同比增长 13.57%；实现归母净利润 12.21 亿元，同比增长 21.17%。

光模块国内与海外业务齐头并进：国内市场已拓展中兴通讯、新 华三、华为、字节跳动等大客户。2025 年 400G 以及 800G 单模将 持续上量，LPO 全系列产品也将批量交付。海外市场已拓展 CISCO、 HP、诺基亚等大客户。其中 800G LPO 产品已获得明确需求，1.6T 产品正加快送样测试，整体进度处于行业第一梯队。国内与海外需 求双重共振确保了公司未来光模块业务业绩的持续提升。2022- 2023年，公司在全球光模块市场中排名第八，我们认为公司在1.6T 及 LPO 时代份额仍有望扩张，预计 2025-2027 年光模块业务营收 分别为 63.60（+60%）、85.86（+35%）、103.03（+20%）亿元。

具备自研硅光芯片能力，积极布局硅光、LPO 以及 AEC 产品：公司 已实现高端光芯片自主可控，具备硅光芯片到模块的全自研设计 能力，推出业界最新的用于 1.6T 光模块的单波 200G 自研硅光芯 片。此外公司积极布局 LPO 产品，800GLPO 产品已获得明确需求， 目前在加紧测试，LPO 放量有望带动公司光模块业务毛利率净利率 提升。2024 年 9 月，公司全新推出 800G AEC 模块。我们预计 2025 年 AEC 市场需求有望释放，公司市场竞争力力有望进一步增强。

智能制造与感知业务积极拓展海外市场，行业地位稳固：公司是 中国最大的激光装备制造商之一，坚定不移地推进全球化经营战 略，2024 年国际业务出口总额同比增长 34%。公司感知业务聚焦 新能源领域，温度传感器产品占据全球市场 70%份额，新能源汽车 PTC 加热器占据国内市场 60%份额，行业龙头地位稳固。2024 年感 知业务海外收入增长超过 30%，我们预计公司 2025-2027 年感知业 务营收分别为 44.02（+20%）、50.62（+15%）、55.68（+10%）亿元。