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基于对2025年地方化债部署的分析：化债成绩、挑战及建议。2024 年中央出台“6+4+2”的化债举措，极大地缓解了地方政府的流动性风 险，地方化债压力大大减轻、债务风险有效缓释，地方政府从应急状态回归 常态谋发展。但是在化债过程中，地方政府还面临财政紧平衡态势延续、法 定债务付息压力增加、城投市场化转型困难、拖欠企业账款尚未得到系统性 解决等问题与挑战。

2025 年是一揽子化债方案完善落实之年，也是城投转型提速之年。2025 年《政 府工作报告》提出“稳妥化解地方政府债务风险”，“优化考核和管控措施， 动态调整债务高风险地区名单，推动融资平台市场化转型”等。各省市陆续 发布了政府工作报告和财政预算报告，详细列出了 2024 年化债进展和 2025 年化债工作安排。本文基于各省市县的公开资料和数据，梳理以下问题：当 前地方化债效果如何？今年化债工作安排有哪些新亮点？还面临哪些挑战？ 化债政策还有哪些优化空间？

一、2024 年地方化债的六大成效 

2024 年，地方化债实现了六重效果：隐性债务“清零”和显性化进度加快、 融资平台退出加快、债务成本下降、债务结构优化、清欠企业账款加快、全 口径债务风险管控更加有效，间接地实现了区域金融稳定，消化拖欠企业账 款提振了企业信心，畅通了国民经济循环。

1、2024 年隐性债务余额大幅压降 1/4 左右，隐性债务显性化进程加快。2024 年用于置换存量地方政府债务的各类地方政府债券发行规模合计达 3.4 万亿 元，置换后地方隐性债务余额从 2023 年末的 14.3 万亿元降至 2024 年末的 11.0 万亿元，下降幅度达 23%。若考虑地方使用“真金白银”偿还的债务后，地 方隐性债务压降幅度更大。 从化债进度看，重点省份中，宁夏、吉林、内蒙古、青海化解隐性债务的进 度较快；非重点省份中，新疆、江苏的市县隐性债务化解进度较快。从债务 风险看，重点省份债务风险缓释，多个市县综合债务率下降。重点省份市县 大力盘活资产资源，包括存量土地和房产、矿业权、特许经营权、电力指标 等各类国有资源，筹集“真金白银”偿还存量债务。

2、融资平台退出加快，2024 年全国“退平台”数量近 7000 家，政府融资职 能加快剥离。从公开信息可知，宁夏、内蒙古融资平台数量与 2023 年 3 月末 相比分别压降 76%、66.5%，吉林、辽宁压降幅度均超过 50%，位居全国前列。

3、通过利率更低的地方政府债券置换存量隐性债务，实现“高息债务低息化”， 极大地减轻了地方利息压力。2024 年地方政府债券平均发行利率为 2.3%。据 财政部估算，置换后利率水平下降平均超过 2.5 个百分点，预计这部分置换债券 5 年利息减少 2000 亿元以上。2024 年广西新发行债券平均利率较上年同期 超 303 个基点；内蒙古债务“置换后每年可节省利息 30.9 亿元”，相当于 2024 年法定债务付息支出的 8.5%。

4、融资平台非标债务占比持续压降，债务结构持续优化。2024 年，各地通 过协商银行贷款置换掉信托、融资租赁、债权计划、定融等利息成本高、偿 债压力大的非标债务，优化债务结构。例如，柳州市全市融资平台债务结构 优化，非标、债券余额分别压降 272 亿元、50 亿元，占比分别从 16%和 29% 下降至 6%和 27%，非标债务占比下降尤为明显；银行贷款占比从 55%上升至 67%，利率更低、风险更低的银行贷款比重上升，减轻了融资平台偿债压力。

5、加快加力推进清理拖欠企业账款工作，缓解了企业现金流压力，激发企业 主体活力。政府拖欠的企业账款中，部分属于政府项目中存在长期拖欠、变 相让企业垫资，且未在财政预算中安排相应资金偿还形成事实债务的，已纳 入隐性债务。地方用好中央政策，加快加力清理拖欠企业账款。其中，宁夏 把纳入隐债的政府拖欠企业账款全部清零；贵州多措并举积极解决多年积累 的拖欠企业账款问题；云南健全解决企业账款拖欠问题长效机制。