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轻工制造行业2025Q1&2024A业绩综述：变局深化，龙头领航。

轻工整体：收入保持稳健，盈利能力分化

2025Q1 轻工制造板块收入同比+0.75%提升至 1374.89 亿元，2024 全年同比+1.80% 提升至 6107.48 亿元。2025Q1 归母净利润同比-16.05%至 64.43 亿元，2024 全年 同比-30.76%至 211.10 亿元。2025Q1 造纸收入同比下滑，家居及文娱维持个位数 增长，包装印刷板块收入双位数增长。各板块盈利分化：国补常态化后家居订单保 持稳健，改革成效凸显，纸浆成本环比改善，文娱产品结构升级带动利润提升。

家居：国补提振内销，期待扩内需政策加码

2025Q1/2024A 家居板块收入同比+6.18%/+1.02%，归母净利润同比+13.56%/- 15.61%。外销持续发力，关税不确定背景下行业出现短暂抢出口现象；以旧换新政 策支持下内销有所回暖，软体家居表现相对更优，卫浴行业萎缩和价格战影响持 续。国补常态化后家居订单保持稳健，欧派、顾家组织结构改革后成效显著，2025Q1 业绩增长明显。关税变局下扩内需稳地产重要性再提升，期待内需政策持续加码。

造纸：供需压力缓解，盈利能力环比改善

2025Q1/2024A 造纸板块收入同比-11.95%/-0.72%；归母净利润同比-90.10%/- 137.24%。成本支撑&供需改善背景下，2025Q1 纸价环比小幅回暖；纸价回暖，叠 加 2024Q4 低价浆投入使用，带动行业毛利率环比改善。展望后续，纸企成本有望 延续低位，下游需求在消费政策刺激下仍有支撑，预计纸价有可能维持震荡趋势。

包装：纸包需求稳健，金属包装期待整合成效

2025Q1/2024A 包装板块收入同比+11.07%/+4.83%；归母净利润同比+24.88%/- 8.29%。纸包装板块，2025Q1 中国智能手机出货量同比+3.3%达到 7160 万部，国内 下游消费电子需求稳健；海外业务方面，裕同科技全球化布局有望对冲关税风险。 金属包装板块，奥瑞金并购中粮包装落地，期待整合后行业对下游议价权增强。

文娱用品：优质国货龙头维持高增趋势

2025Q1/2024A 文娱用品板块收入同比+2.42%/+7.64%；归母净利润同比-6.95%/- 8.81%。登康口腔/百亚股份 2025Q1 收入分别同比+19.36%/30.10%，品牌势能带动 下收入延续高增。百亚股份 315 舆情事件正逐步消化，短期经营或受到扰动，但 随着公司口碑逐步修复，影响将逐渐减弱。登康口腔线上医研系列高端产品热销， 产品结构优化带动毛利率显著上行。展望后续，优质国货龙头品牌势能有望持续。

出口链：收入稳健，海运费汇兑扰动业绩

2025Q1/2024A 出口链 板 块 收 入 同 比 +13.80%/+20.51% ， 归母净利润同比 +5.53%/+3.72%。面对关税不确定性，“抢出口”或提前催化订单表现，2025Q1 轻 工出口链收入仍保持较快增速，中美关税加快出口企业海外产能投入节奏，海外 产能爬坡使得企业 2025Q1 毛利率略有下滑，汇兑收益带动费率下降。预计关税或 将对出口产生一定负面影响，但中美谈判降低关税和提价转移成本后影响或有限。