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食品饮料行业2025年一季度总结：暖意渐起，焕启新程。

市场表现：食品饮料年初至今跑赢大盘

食品饮料跑赢大盘，零食板块表现较好。2025 年 1-4 月食品饮料板块上涨 0.5%，跑 赢沪深 300 约 2.9pct，在一级子行业中排名居中（第十五）。分子行业看，零食板块 涨幅较好（+31.6%），软饮料（+11.7%）、熟食（+7.3%）表现相对靠前。调味发酵 品（-5.9%）、预加工食品（-2.9%）、啤酒（-2.8%）走势较弱。零食板块表现较好， 主要是万辰集团（+105.3%）、盐津铺子（+43.5%）、好想你（+36.6%）涨幅较多。 整体来看在市场更多关注科技主题的背景下，食品饮料传统板块表现平稳。

总量判断：宏观经济向好，微观产业承压

宏观层面来看，2025Q1 我国 GDP 增速为 5.4%，环比 2024Q4 略有回升。观察 2025Q1 社会消费品零售总额同比+4.6%，增速环比 2024Q4 回升 0.6pct，反映出消费需求有 略回暖现象。宏观经济增速与社零数据基本匹配，也反映一季度消费环境有回升趋 势。从微观层面来看产业表现，产量承压，收入与利润增速也逐渐回落，食品制造 业数据与社零数据不匹配，原因可能在于食品制造业为出厂口径，备货节奏与春节 时间错配有关。观察行业产量数据，与 2024 年相比，2025 年 1-3 月除冷藏肉产量增 速回升，其余子行业产量增速均有下行。整体来看行业产量仍承受压力。

2025Q1 总结：承压基调下的环比改善

上市公司一季报已经全部披露，整体来看 2025Q1 食品饮料板块营收同比增 4.6%， 增速较 2024Q4（6.6%）略有回落；利润同比增长 0.3%，增速较 2024Q4（-13.0%） 有较大改善。其中白酒一季度收入增速（1.7%）较 2024Q4（1.2%）略有回升，春节 期间白酒消费仍保持一定韧性，大众品中零食（81.3%）增速较高。从一季报业绩来 看，白酒、调味品、乳制品、啤酒、速冻食品等一季度业绩普遍仍有压力，一方面 来自于同期的高基数效应，另一方面也体现出当前弱复苏的消费环境。此外一季报 还体现了两个特性：一是业绩分化进一步拉大，多数龙头企业业绩保持稳定，但部 分二线品牌出现收入降速的情况；二是大众消费表现出较强的韧性，部分饮料公司 业绩表现突出、多数零食公司表现较好。我们判断 2025 年多数行业应处于回暖过程， 需求曲线可能缓慢上行，建议聚焦头部龙头公司进行布局。