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资管行业季度跟踪（2025年1季度）：资金流分化与固收+回暖。25Q1固收+基金表现较为亮眼，新发环比回升、规模回暖，资金 亦呈现净流入态势，汇添富、景顺长城、华夏、中欧、中银、永赢等基金公司纷纷发力；展望后市，固收+基金可承接非标转标 下，投资者稳健保值增值需求，空间广阔，但行业的健康发展仍 需做好预期管理和买方转型。理财面临的核心痛点则在于，倘若 负债端资金不能接受波动，那么理财只能为客户配置货币类资 产，近年来理财固收产品规模及占比的提升，配置货币市场工具 规模占比的增长等均是这一趋势的体现。

25Q1公募行业如何演绎？2025Q1，公募新发回落，规模环比 小幅下滑。其中，固收+基金表现较为亮眼，新发环比回升、规模 回暖，资金亦呈现净流入态势。2025Q1固收+基金新发规模339 亿元，较前期增长65%，净申购份额503.74亿份，资金呈净流入 趋势，规模19957.27亿元，相较去年同期+5.5%，各项指标均出 现好转。其他类型基金方面，2025Q1纯债基金规模环比下降，资 金流出明显，主要受一季度债市调整影响；主动权益规模环比回 升但资金流出，延续此前发展趋势；股票ETF规模持续增长，新 发领先行业，但资金出现净流出，或源于市场过热后的调整。

回顾资管新规以来，固收+基金发展历程：伴随非标转标，投 资者寻求非标替代和财富稳健保值增值需求日益旺盛。固收+产 品虽以低波动特征吸引资金，但其底层资产为标准资产的组合投 资，收益实现路径为风险溢价补偿而非确定性收益。而这一特征 在卖方销售导向下并未向投资者充分传达，导致C端投资者仍以 “保本刚兑”的认知框架看待净值化产品，加以渠道重首发下的 高点宣发，使得当市场回调时产品回撤超出客户心理账户承受阈 值。展望后市，固收+基金可承接非标转标下，投资者稳健保值增 值需求，空间广阔，但行业的健康发展仍需做好预期管理和买方 转型。

理财方面，整体延续了此前深度《复盘大资管行业的过去五 年》所总结的发展趋势，如发行市场角度，新发理财产品以固定 收益类为主；存量规模角度，理财规模增长主要由固收类产品所 推动等。