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欧克科技研究报告：生活用纸设备国产替代正当时， 新设备、新材料、新赛道共成长。生活用纸高端制造龙头，25 年业绩预计底部企稳高增。欧克 科技定位中高端市场，绑定四大生活用纸龙头提供生活用纸制 造、加工、包装的全自动智能装备及综合解决方案。公司实际控 制人持有 69.58%股份。行业需求增长与公司产能扩张驱动公司 业绩快速增长，2019-2024 年营收由 2.26 亿元增长至 4.34 亿 元，CAGR 达 13.92%；归母净利润由 0.59 亿元下降至 0.34 亿元， CAGR 为-10.44%。我们预计 2025 年营收、净利润同比高增，生 活用纸设备主业伴随行业需求修复、新品带来新订单带来营收修 复，开拓的第二增长曲线新能源设备和薄膜材料有望开始放量， 其他新兴业务有望贡献收入，总营收有望实现高增。公司 25Q1 业绩表现亮眼，已开始兑现高增长业绩预期。2019-2024 年公司 毛利率基本稳定于 30%-50%的区间，2021-2024 年由于公司收入 结构调整等原因，净利率下降至 8.19%。

公司制造技术筑造壁垒，引领国产替代。生活用纸龙头基本采 用智能装备，测算 2020 年生活用纸智能设备规模约 29.6 亿元。 下游高端化升级将加速设备迭代更新，存量更新需求有望持续增 长。公司技术国内领先，制造技术筑造壁垒，是国内少数具备整 套智能设备交钥匙能力的设备商，已基本达国外厂商水平，在后 加工设备领域形成显著性价比优势,我们测算 2021 年在后加工 智能设备领域国产替代率达 42%。

设备+材料双轮驱动，切入新材料、机器人等新兴赛道。1)公 司以“设备+材料”战略内生外延，开拓新业务。截至 2025 年 4 月初已收购多个子公司，布局码垛机器人、消费无人机、电子材 料 PI 膜等赛道。公司主业与码垛机器人业务存在较强协同，有 望向子公司嫁接生活用纸龙头优质客户资源。公司手握 19 亿规 模产业基金，有望加速扩张新兴业务，贡献业绩弹性。 2)顺利切入锂电隔膜设备打开国产替代空间。新能源汽车与储能 市场持续增长带动锂电隔膜出货量快速增长。国产高端隔膜设备 整线仍存空白。公司凭借现有产品的相似性，2024 年已经研发 并交付一条线，车速达 100m/min，填补隔膜设备短缺，具有稀缺 性。