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基础化工行业分析：天然气、二甲苯等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向。本周涨幅较大的产品:天然气(NYMEX 天然气(期货)， 6.81%)，二甲苯(东南亚 F0B 韩国，5.30%)，尿素(四川美丰 (小颗粒)，4.86%)，PX(CFR 东南亚，4.57%)，三聚氰胺(中 原大化，4.42%)，甲苯(FOB 韩国，4.40%)，天然橡胶(马来 20 号标胶 SMR20，3.48%)，合成氨(江苏新沂，3.20%)， TDI(华东，2.83%)，环氧丙烷(华东2.07%)。

本周跌幅较大的产品:合成氨(河北金源，-4.35%)，对硝基氯 化苯(安徽地区，-4.35%)，煤焦油(山西市场，-4.58%)，盐 酸（华东合成酸，-4.76%)，K37 电池级碳酸锂(新疆 99.5%min，-5.17%)，氯化钾(青海盐湖 95%，-5.45%)，氟化 铝(河南地区，-5.94%)，苯胺(华东地区，-5.94%)，硝酸(安 徽98%，-6.25%)，环已酮(华东，-6.89%)。

本周观点：欧佩克近期多轮补偿性减产，国际油价震荡企 稳中，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

近期欧佩克多轮补偿性减产计划公布，国际油价震荡企稳 中。截至5月9日收盘，WTI原油价格为61.02美元/桶，较 上周上涨 4.68%；布伦特原油价格为 63.91 美元/桶，较上周 上涨 4.27%。短期内油价下跌倒逼欧佩克加大执行补偿性减 产规划的力度，也可以从中看出欧佩克维持油价的决心。预 计 2025 年国际油价中枢值将在 70 美金。鉴于当前国际局势 不确定性增加和对油价企稳的预期，我们看好具有高股息特 征的中国石化、中国石油、中国海油。

化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较 多的有：天然气上涨 6.81%，二甲苯上涨 5.30%，尿素上涨 4.86%， PX 上涨 4.57%等，但仍有不少产品价格下跌，其中 环已酮下跌 6.89%，硝酸下跌 6.25%，苯胺下跌 5.94%，氟化 铝下跌 5.94%。从化工行业年报业绩表现来看，行业整体仍 处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业 过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响， 但也有部分子行业表现超预期，例如轮胎行业、润滑油行 业、涂料行业等。除了建议继续关注业绩有望持续超预期的 轮胎等行业之外，建议重视进口替代、纯内需、高股息资产 等方向的投资机会。具体建议如下：中美关税对垒已经落 地，新旧增长极切换节点再次显现。首先是轮胎行业受益于全球化布局和丰富的关税斗争经验，抗压表现明显好于预期 （东南亚暂停对等关税，墨西哥、摩洛哥等关税豁免），优 于其他受关税影响较深的行业。近期轮胎行业与其他受关税 影响行业一道深度回调，建议关注森麒麟、赛轮轮胎等超跌 后的机会；第二，国内部分化工品受到进口关税影响价格上 升或者进口产品获取困难，倒逼国产加速进口替代。我们认 为存在加速进口替代的化工品有润滑油添加剂（瑞丰新 材）、成核剂（呈和科技）、间位芳纶（泰和新材）、特殊 涂料（松井股份）等；第三，国际贸易受阻背景下，内循环 将被赋予更多增长责任和期待。我国氮肥、磷肥、复合肥能 够实现自给自足，基本不受关税影响。此外，全球煤化工产 业链集中于我国，同样受关税影响小。因此建议关注化学肥 料（华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际）、煤化工（宝 丰能源、华鲁恒升）等板块及标的。最后，在贸易摩擦和地 缘政治局势紧张的大背景下，避险情s绪逐步上升，红利资 产优势凸显。