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渣打集团研究报告：网络根基厚，财富动能强。

产业链重构提速为跨境业务提供动能

渣打网络布局深融新兴市场，铸造跨境业务独特优势。渣打在 40 个“一带 一路”市场设有经营网点，其中超 20 个市场的运营历史超过 100 年，积累 了丰富的牌照资源与扎实的客群基础。公司核心市场东盟地区是全球产业转 移的主要目的地，依托网络银行优势为企业出海提供多元金融服务，增厚非 息收入的同时沉淀低成本存款。渣打跨境业务集中度低，中美之间跨境业务 仅占对公业务收入 1%，预计受关税直接影响整体可控。

全球资产配置需求打开财富管理空间

全球跨境资产配置需求旺盛，财富管理业务迎来增长机遇。渣打深度布局中 国香港、新加坡、阿联酋三大高成长性财富中心，财富管理 AUM 增长有 望受益于区域红利。渣打采取代销模式，产品货架覆盖全球优质资产，助力 富裕客群挖掘投资机会。25Q1 财富管理收入同比+28%，Q1 共计 7.2 万名 全新富裕客户开户（同比+14%）。随跨境理财需求日益活跃，有望支撑财富 管理持续扩容，指引 25-29 年财富管理收入或实现 CAGR 双位数增长。

与市场观点不同之处

我们认为公司兼具高成长性+稳健经营能力+优异股东回报。历史悠久的网 点布局+当地牌照优势塑造了渣打在新兴市场先发优势，全球产业链重构+ 跨境理财需求涌现背景下，渣打交易银行与财富管理业务有望拥抱增量空 间。2015 年后渣打集团转变经营策略，存量风险逐步出清，25Q1 末香港 本地房地产敞口在总贷款占比不到 1%，资产质量稳健。渣打回购+现金分 红综合回报达 10.2%（5/12），股东回报优异。