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非银金融行业分析：多项利好政策相继落地，关注非银向上弹性。证券：上市券商一季度净利实现同比高增，当前估值仍然处 于低位，建议持续关注。保险：发布会释放稳市场信号，短期资 负两端预计稳中向好，长期看好行业竞争格局优化，当前估值仍 处低位，建议关注。香港市场及港交所观点：重申港交所双击机 会，当前估值仍然具有明显预期差。金融科技行业：监管逻辑趋 稳、促消费导向明确、AI 技术提效的背景下，消费金融行业处于 政策红利+与技术红利的双重驱动期。

证券：上市券商一季度净利实现同比高增，当前估值仍然处 于低位，建议持续关注。42 家上市券商合计实现营收 1259. 30 亿 元，同比增长 24.60%；实现净利润 521.83 亿元，同比增加 83. 48%。 经纪、投行、资管、投资、利息净收入，分别实现 327.36、66. 72、 101.31、485.66、78.78 亿元。与去年同期相比，经纪、投资业务 成为营收增长主要支撑。当前证券板块估值水位上行空间充足， 下行空间有限。

保险：短期资负两端预计稳中向好，长期看好行业竞争格局 优化，当前估值仍处低位，建议关注。寿险：强监管下，头部险 企优势凸显，市场集中度提升。银保渠道“报行合一”后价值贡 献提升，头部险企加大布局，一季度表现好，未来是价值增长引 擎。代理人渠道推进“报行合一”和改革，短期有压力，长期利 于打造高质量队伍、优化产品结构、改善业务质量。财险：马太 效应延续，头部险企盈利稳健，低利率下高股息属性配置价值突 出。

香港市场及港交所观点：重申港交所双击机会，当前估值仍 然具有明显预期差。港交所一季度收入及其他收益实现 68.57 亿 港元，同比+31.84%。作为市场基础设施运营商，港交所在上行周 期将同时受益于市场上涨+换手率提升，向上弹性远大于市场整 体，具有显著的 beta 属性。后续随着 A+H 上市所带来的充沛市 值增量显现、港股通人民币计价等政策的落地以及港交所自身指 数和数据业务的持续发展，港交所业务的多元性和韧性亦有望进 一步提升，港交所股价亦有望彰显出明显的“alpha”属性，建议 持续关注。