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食品饮料行业2024年年报&2025年一季报总结：白酒主动降速减压、提高分红率，大众品关注新渠道新品类机会。白酒：24年白酒板块营收同比+6.89%，归母净利润同比+7.50%； 25Q1板块营收同比+1.82%，归母净利润同比+2.33%。白酒板块整体营 收业绩环比继续放缓，短期需求承压。高端酒：整体营收利润符合预 期，从年度规划来看茅台25年营收目标增长9%左右；五粮液25年营 业总收入目标与宏观经济指标保持一致，我们预计在5%左右；泸州老 窖25年经营目标为全年营业收入稳中求进。次高端酒：报表压力持 续释放，汾酒韧性强，水井较平稳，舍得/酒鬼持续下滑。24年汾酒 通过“汾享礼遇”模式的深化进一步提升渠道管理能力、组织架构的再 调整进一步加快市场响应速度和核心大单品的聚焦式打造，25年将在 其他产品包括文创上看到更多文化营销理念下符合消费者诉求的惊 艳产品亮相。苏皖白酒：古井/今世缘增长韧性较足，迎驾降速调整， 洋河加速下滑。古井25年经营目标为营业总收入较上年度实现稳健 增长，今世缘25年经营目标为总营业收入同比增长5%-12%，净利润 增幅略低于收入增幅。从分红率的角度来看，2024年白酒公司普遍提 高分红率，进一步加强对投资者的回报。对应当前股价，2025年茅台、 五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、舍得酒业、古井贡酒、今世 缘、口子窖、迎驾贡酒、洋河的预期股息率分别为3.63%、4.66%、5.15%、 3.27%、2.21%、1.39%、4.02%、2.77%、3.66%、3.52%、6.28%。

速冻食品：从收入端来看，速冻食品整体行业增速在2024年下 半年起迅速放缓，企业间分化进一步加剧，龙头企业如安井食品彰显 经营韧性，千味央厨因其产品结构（传统面米制品占比较高）面临较 大收入增长压力，同时行业价格竞争引导下利润率普遍承压严重。25 年行业在产品和渠道端均寻求新突破点，以期收入利润迎来改善。

休闲食品：行业整体呈现分化态势，量贩/电商/海外新渠道并行， 龙头企业通过产品创新、渠道拓展及供应链优化实现增长，同时也面 临成本波动与竞争加剧压力。盐津铺子从渠道变革转向品类品牌结构 升级，子品牌“大魔王”通过品牌持续投入成效显著，万辰集团业绩 持续超预期，量贩零食业务驱动高增长。

软饮料：东鹏延续高增长，露露/康师傅/统一具备经营韧性。东 鹏成本端具备一定红利，特饮/补水啦继续较好增长以外、新品果之 茶表现超预期、所处赛道行业空间大。承德露露进入新成本周期，助 力毛利率弹性，新品养生水所处赛道行业处于规模尚小但连续高增 长、消费者渗透率快速提升阶段，我们看好激励下的公司的积极变化。

宠物食品：2024年宠物食品行业保持高景气，头部企业收入增速 显著高于行业平均水平。乖宝宠物/中宠股份/佩蒂股份2024年营收 同比分别增长21.22%/19.15%/17.56%，2025 年一季度增速进一步扩 大至34.82%/25.41%/-14.4%（佩蒂受海外订单波动拖累）。