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汽车与汽车零部件行业2024年报&2025年一季报总结：以旧换新驱动景气度回升，乘用车业绩内部分化。以旧换新驱动汽车 2024Q4 景气度加速上行，营收净利润同比高增。以旧换新政策 2024 年 4 月出台，7 月加码，乘用车批发销量同比增速 9 月起月度转正，2024Q4 乘用车批发增速达12.6%。2024全年汽车批发销量 3142.6 万辆，同比+4.6%；其中乘用车/客车/货车分别实现销量 2755.3/52.2/335.2 万辆，分别同比+5.9%/+7.0%/-5.4%。业绩维度，2024 年汽车行业营收38546 亿元，同比+6.8%，归母净利润 1414.0 亿元，同比+11.4%。2024Q4 汽车行业营收11544亿元，同环比分别+12.4%/+22.2%，归母净利润301.6亿元，同环比+16.7%/-14.1%（利润受年末集中计提等因素影响，同比参考意义较大），其中乘用车业绩显著走强。2025 年以旧换新政策延续，对汽车消费向上进行支撑，2025Q1 乘用车批发销量641.7万辆，同比+12.9%，环比-27.7%，已连续两个季度同比超两位数增长。展望后续，随着上海车展重磅新车密集发布，汽车全年景气可期。

乘用车 2025Q1 淡季业绩有所承压，利润继续向头部车企集中。2025Q1 乘用车板块收入 4250.6 亿元，同环比分别+8.0%/-35.1%，归母净利润 143.1 亿元，同环比分别+19.2%/-9.1%。2025Q1乘用车总营收、归母净利润环比表现均弱于汽车整体（-24.6%、+22.3%），若剔除 2024Q4 集中计提减值因素扰动（上汽2024Q4单季减值超60 亿元，2025Q1 减值不到 2 亿元），2025Q1 乘用车净利润环比表现相对承压。从利润分布来看，乘用车集中度明显提升，头部车企比亚迪 2024Q4、2025Q1 归母净利润分别为150.2亿元、91.6亿元，占乘用车整体利润达 95.4%、64.0%，同比分别+25.5pct、+25.9pct。此外，赛力斯（2024 全年归母净利润59.5亿元，同比+342.7%）业绩表现亮眼，板块内不同车厂业绩分化进一步加剧。我们认为自主崛起、电动智能化大趋势下，乘用车企业将进一步分化，行业利润向头部自主集中，未来乘用车板块机会预计重结构轻总量。

货车 2025Q1 销量同比转正，净利率环比明显改善。2024Q4货车毛利率为 10.1%，同环比分别-0.9pct/-0.9pct；净利率达-1.0%，同环比分别-2.2pct/-2.2pct。2025Q1 货车毛利率为8.7%，同环比分别-1.1pct/-1.4pct，净利率为 1.8%，同环比分别为-0.5pct/+2.8pct。销量维度，2025Q1 货车实现销量92.6 万辆，同环比分别+1.9%/+11.4%。我们判断重卡内需三年低位运行，2025 年以旧换新将国四重卡报废纳入补贴范围，重卡内需整体有望恢复向上。