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汽车行业2025年1季度经营分析及投资策略：1季度行业营收平稳增长，优质整车及汽零盈利好于平均水平。1 季度行业营收平稳增长，利润端同比承压。2024 年汽车行业（数据口径含上市公 司及非上市公司）营业收入 10.65 万亿元，同比增长 5.4%；利润总额 4622.6 亿 元，同比下降 9.1%。1 季度汽车行业营收 2.40 万亿元，同比增长 6.8%；利润总额 946.5 亿元，同比下降 8.9%。2024 年乘用车及货车公司盈利表现分化，客车公司盈 利同比大幅增长；2025 年 1 季度乘用车公司盈利水平分化加剧，客车公司维持同比 增长态势。

1 季度整车及零部件公司毛利率整体下行，零部件盈利表现相对弱于整车。1 季度整 车行业（数据口径为 SW 乘用车+SW 商用车）归母净利润 163.24 亿元，同比增长 14.2%；1 季度整车行业 ROE 为 1.71%，同比基本持平。1 季度零部件行业（数据 口径为 SW 汽车零部件）归母净利润 200.97 亿元，同比增长 2.5%；1 季度零部件 行业 ROE 为 2.25%，同比下降 0.1 个百分点，1 季度零部件行业归母净利润及 ROE 表现相对弱于整车。1 季度多数整车及零部件公司毛利率同比下滑，预计主要 受行业降价压力及原材料成本上升等影响。

存货：客车、零部件公司整体改善，乘用车公司周转压力整体略有提升。1 季度末 整车行业（数据口径为 SW 乘用车+SW 商用车）存货占流动资产比重为 20.9%，同 比提升 1.2 个百分点；零部件行业（数据口径为 SW 汽车零部件）存货占流动资产 比重为 21.7%，同比减少 0.3 个百分点。1 季度末乘用车企业平均存货周转天数同比 微增，货车企业周转分化较为明显，客车及零部件企业存货周转天数同比整体改 善。

现金流：行业整体承压，零部件公司分化加剧。1 季度整车行业（数据口径为 SW 乘用车+SW 商用车）经营活动现金流累计净额为-221.92 亿元，去年同期为 56.78 亿元，经营活动现金流转负；2025 年 1 季度多数整车公司现金流同比下降，整车公 司经营性现金流净额占营业收入的比重平均值同比减少 1.2 个百分点。1 季度汽车零 部件行业（数据口径为 SW 汽车零部件）经营活动现金流累计净额 1230.45 亿元， 同比减少 1.4%；经营活动现金流净额占毛利比重为 48.0%，同比减少 4.1 个百分 点。2025 年 1 季度末货车和零部件企业应收票据及应收账款同比增长较多，乘用车 和客车企业同比小幅增长。