证券行业公司2025年一季报综述：自营外的新增长点.pdf

证券行业公司2025年一季报综述：自营外的新增长点。一季报概述：42 家上市券商实现营业收入 1,259.30 亿元，同比+19.00%。其 中，经纪、自营、投行、资管、信用业务分别实现收入为 327.36、 485.66、 66.72、101.31、78.78 亿元，同比分别+43.16%、+45.50%、-1.07%、-6.90%、 +11.54%。从收入结构来看，经纪、自营、投行、资管、信用业务的占比分 别为 26.00%、38.57%、5.30%、8.04%、6.26%。整体来看，经纪及自营在营 收中的占比持续提升，是一季度上市券商业绩显著提升的主因。

自营投资：投资资产规模扩大，收益率提升。2025Q1，上市券商实现自营收 入 485.66 亿元，同比+45.5%。业绩上涨的主因：一是去年同期自营受益基 数较低影响，二是一季度债券温和上涨，2025 年 2 月股票市场表现良好， 三是部分券商 OCI 债权账户或采取了止盈操作。证券公司金融投资资产持续 扩表。截至 2025Q1 末，上市券商金融投资资产占总资产比重 49.77%、较 2024 年末提升 7.54%；占净资产比重近 238.7%，已经成为证券公司规模占比最大、 收入贡献最大的一类资产。细分来看，TPL 资产较年初增加 3,894.25 亿元， 增长 9.37%；OCI 债权较年初减少 45.54 亿元，减少 0.33%；OCI 权益较年初 增加 693.89 亿元，增长 15.88%。我们根据自营收入及金融投资规模，测算 上市券商整体 Q1 年化投资收益率为 2.96%，同比+0.11pct。

经纪业务：市场活跃带动业绩增长，佣金率仍处低位。2025Q1，上市券商实 现经纪业务收入 327.36 亿元，同比+43.16%，主因系 Q1 市场交投活跃。从 成交量来看，2025 一季度，A 股日均交易额为 15,239 亿元，较去年同期+71%。 另一方面，我们基于市场股基交易额及行业经纪收入测算得到，2024 年证券 行业佣金率为 0.0197%，较 2023 年有所降低，经纪业务竞争激烈态势持续。

投行业务：境内股承回暖，境外股承高增。2025Q1，境内股权融资规模 1,548.2 亿元，同比+40.9%，主因系再融资规模大幅提升。其中，IPO 募集资金为 164.8 亿元，同比-30.2%，再融资规模为 1,383.4 亿元，同比+60.4%。具体来看， 头部券商再融资规模提升，中信证券、中信建投等头部券商市场份额有所提 升。2025Q1，港股市场股权融资规模 1,315.03 亿港元，同比+4.16 倍，主因 系 IPO 与再融资规模大幅提升。其中，IPO 规模为 186.54 亿港元，同比+2.9 倍，再融资规模为 1,128.49 亿港元，同比+4.45 倍。2025Q1，上市券商投行 收入为 66.72 亿元，同比小幅下滑 1.07%。从业务结构来看，一季度投行收 入占营业总收入的比重为 5%，同比减少 1.0pct，整体贡献仍然有限。