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港股2024年年报分析：AI与新消费有景气支撑。

盈利增长：中资港股收入增速回落，但盈利维持正增长

整体来看，中资港股收入增速回落，但盈利增速攀升，维持正增长；下半年整体收入增速回落至负增长，非金融及非金融油盈利增速放缓。

分行业看，保险、软件与服务、运输是盈利增速的主要贡献。其中新华保险、心动公司、东方海外国际等个股表现突出。

盈利结构：价增量稳，底部回暖延续

ROE方面，整体来看，净利率延续修复，支撑中资港股ROE小幅提升，另外资产负债率基本持稳，资产周转率出现小幅回落。分行业看，2024H2， 运输、保险行业 ROE持续改善，且净利率和资产负债率均有改善；此外在净利率改善带动下，零售业、软件与服务ROE修复。

毛利率方面，下半年整体延续上行，材料、电信服务延续提升态势，改善明显；房地产小幅改善。

现金流方面，经营性现金流同比增速回升，应收账款同比增速下滑；净利润同比延续回升，或带动后续投资现金流筑底回升。

资本开支：开支意愿下行，医药可选地产等板块继续磨底

整体上，资本开支增速下滑，医疗保健、可选消费、地产资本开支目前处于历史低位。

结构上，材料、工业和公用事业开支增速回落，信息技术和日常消费开支持续修复，医药、地产则持续磨底。

库存：“弱而不补”，补库动力仍待需求回升

中资港股补库空间受限。2024年下半年，中资港股非金融库存同比增速下滑，库销比同步回落。

分行业来看，材料、公用事业、工业库存增速及库销比均处历史低位。而可选消费多数子行业库存抬升后库销比仍偏低，从行业比较视角，可 选消费当前行业景气和企业经营信心或均占优。

专题讨论：科技与新消费，景气能否支撑？

盈利方面，新消费及AI产业链收入和盈利增速同步提升，显著优于非金融中资港股整体；此外，受益于净利率和资产周转率同步改善，新消费 和AI产业链ROE-TTM持续修复，其中新式茶饮、新能车、收藏品、餐饮和多数AI产业链环节均实现量价齐升。

毛利率方面，新消费及AI产业链毛利率持稳，优于非金融中资港股，其中收藏品毛利率显著改善，AI产业链中基础层毛利率占优。

报表周期来看，新消费细分赛道中，收藏品、新式茶饮整体供需良好，企业扩张意愿较强；AI产业链则多数环节资本开支提速并提高偿债支出。

龙头科技股而言，目前港股Terrific 10估值偏低，但盈利能力较美股Mag 7有一定差距，盈利能力仍有提升空间。