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有色金属行业2025年一季度机构配置综述：Q1持仓回升，Q2内需为锚。2025Q1有色板块跑赢大盘，归母净利润大幅上涨。从二级市场来 看：2025Q1年有色金属涨幅为12.0%，板块排名第一，跑赢沪深300 指数13.2个百分点；细分板块中，工业金属和贵金属板块表现持续 优于有色板块。2025Q1有色金属营业收入同比增长8.2%，高于营 业成本同比增速（5.9%），盈利能力提升。2025Q1归母净利润同比 大幅上涨72.3%，环比上涨39.5%。与此同时，板块毛利率自2019Q4 逐步上升，2025Q1板块资产负债率维持在较低水平（49.7%）

细分板块来看：2025Q1贵金属表现最佳。①贵金属： 2025Q1金银 价格分别同比上涨36.3%、32.6%，环比上涨8.5%、2.5%，2025Q1 贵金属板块归母净利润同比上涨51.8%，环比上涨33.3%，业绩表 现突出；②基本金属：2025Q1年铜/铝价分别同比上涨11.3%和7.4%， 归母净利分别同比增长79.6%和28.0%。③稀有金属：2025Q1，由 于刚果（金）暂停钴矿出口，供需紧张下钴系产品价格持续上涨， 带动钴板块公司营收同比增长。

2025Q1从机构持仓角度来看，SW有色2025Q1基金整体增持，重仓比例上升至1.30%。2025Q1全球货币政策转向宽松，国内经济复 苏预期增强，有色金属板块整体走强，对应权益资产调整，有色行 业基金重仓比例为1.30%，相对于2024Q4的1.09%上升21bp，高 于历史有色金属板块重仓均值0.99%。对应持仓市值占基金股票投 资市值为3.70%，而有色金属占A股市值比为3.45%，行业持仓 2025Q1超配26bp，由上季度低配转为小幅超配。