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银行业专题研究：业绩略有波动，区域行韧性强。

盈利拆分：息差降幅收窄，非息增速波动

息差表现分化，中收增速修复，其他非息下滑。25Q1 上市银行测算累计净 息差为 1.43%，测算口径较 2024 年-10bp，降幅较 24 年同期收窄，负债成 本优化持续显效，较 2024 年-27bp 至 1.69%。城商行、股份行息差下行幅 度明显收窄，大行相对承压，除大行外各类型银行净利息收入增速普遍回暖。 上市银行 25Q1 其他非息同比下降 3.2%，较 2024A 的高基数下降 28.9pct。 其中股份行、城商行回落幅度较大，大行、农商行的其他非息收入在债市波 动压力下实现正增长。25Q1 银行业中收同比-0.7%，增速较 2024 年+8.7pct， 25Q1 银行中收降幅收窄，城商行、股份行中收修复幅度更大。

资负洞察：信贷稳步投放，存款增长提速

上市银行规模增速平稳，存款增长有所改善。25Q1 末上市银行总资产、总 负债同比+7.5%、+7.7%，增速较 24 年末持平、+0.2pct。资产端，贷款增 速平稳，金融投资延续较高增速，同业资产压降。25Q1 末上市银行贷款同 比+8.0%，增速较 24 年持平，新增贷款 7.5 万亿元，略高于去年同期的 7.0 万亿元。各类银行表现分化，城商行相对更具韧性。负债端，存款增长有所 修复，股份行改善更为明显。25Q1 末上市银行存款增速 6.2%，较 24 年 +0.6pct；股份行存款增速 8.1%，较 24 年+2.9pct。存款定期化趋势仍在延 续，25Q1 末样本银行活期率 39.8%，较 24 年末-0.7pct。

风险透视：不良整体稳健，拨备略有波动

账面不良率稳中向好，拨备覆盖率略有下滑。25Q1 末上市银行不良率、拨 备覆盖率分别较 24 年末-1bp、-2pct 至 1.23%、238%，关注率为 1.69%， 与 24 年末持平。25Q1 上市银行年化不良生成率 0.64%，较 24Q4 环比+4bp， 隐性风险指标略有波动，大行年化不良生成率环比上升，股份行、城商行、 农商行不良生成率环比下降，关注零售领域潜在风险压力。25Q1 年化信用 成本 0.80%，较 24Q1 同比-8bp，驱动利润释放。

后市展望：把握优质个股结构性机会

一季度银行息差仍处于下行通道，且年初以来债市利率波动，拖累营收利润增 速。预计在年初集中重定价压力下，一季度为业绩低点，全年有望修复。但后 续仍需关注关税落地对信贷量价质的影响、LPR 降息节奏及银行信用成本释放 空间。截至 2025 年 4 月 30 日，银行板块 PB（lf）估值为 0.65 倍，2010 年以来分位数为 20.7%，处于较低水平。横向看，当前银行行板块 PB（lf） 位于 Wind30 个行业末尾，板块估值、持仓低位，把握优质个股结构性机会。