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食品饮料行业2024年报&2025年一季报总结：白酒渐筑底，大众迎右侧。白酒板块：底部信号渐显，结构剧烈分化，龙头韧劲突出。具体来看：

24 年报表纾压，除茅台外头部酒企均放弃目标。24 年白酒需求整体走弱， 压力传导至上市酒企报表，自 24Q2 行业现金流（不考虑茅五）下滑， 24Q3 行业利润表（不考虑茅台）下滑，Q4 进一步报表出清。全年行业收 入/利润分别同增 7.7%/7.6%。除茅台外，其余头部酒企均放弃 24 年既定 增长目标。

25 年务实定调，Q1 实现开门红。24Q4 大幅降速甚至下滑后，为 25Q1 留 足空间，24Q4+25Q1 合计收入同比增长 1.6%，利润微增 0.3%，现金回款 增长 4.1%，其中多数酒企实现 25Q1 开门红。同时，各家酒企对 25 年定 调更加务实，目标普遍降速。 

龙头韧劲突出，行业底部攻城略池、份额提升。各价格带龙头经营韧劲明 显好于行业，24Q4+25Q1 看：一是茅台收入增长 11.7%，利润增长 13.8%， 明显领跑全行业，二是五粮液在千元价格带唯一实现正增长，三是次高端 价格带中，汾酒表现更强。而区域龙头古井、今世缘也在各自市场明显强 于竞争对手。

资本市场端，业绩降速后酒企普遍加强分红回报，牢筑价值底线。头部 酒企通过高分红+大额回购手段进一步保障股东回报，提振市场信心，股 息具备吸引力，安全边际充足。

大众品板块：乳业、啤酒走出底部，零食、饮料表现亮眼。24Q4+25Q1 合计 看，板块收入/利润分别同比+2.4%/+8.4%（剔除伊利 24Q1 卖矿及 24Q4 商誉 减值，及中炬地产扰动），外部需求延续平淡，竞争依然较为激烈。具体而言：

传统板块乳业、啤酒已至右侧。细分龙头如伊利、青啤等前期去库调整到 位后，收入开始加速，回款收入比等指标亦有改善，叠加精益费投管理、 成本红利延续等因素，业绩多符合预期甚至超预期，经营率先走出底部。 而调味品整体需求平稳，备货错期导致报表节奏前高后低，龙头海天表现 最优，延续平稳增长趋势，利润表现略超预期。

新渠道、新品类景气带动，零食和饮料表现亮眼，餐供不乏亮点。零食在 新渠道和品类共振之下表现亮眼，其中零食量贩店高速扩店，同时魔芋热 销带动盐津等企业，而饮料企业积极推新，东鹏表现突出，农夫逐步迎复 苏；餐供企业立高奶油新品与商超餐饮渠道快速增长。