轻工制造行业24A&25Q1业绩综述：悦己消费和优质国货高增，稳健白马筑底.pdf

轻工制造行业24A&25Q1业绩综述：悦己消费和优质国货高增，稳健白马筑底。复盘24Q4&25Q1：大盘消费疲软，以潮玩、宠物为代表的情绪消费类资产表现超额明显，此外部分优质国货产品创新能力突出， 借力差异化渠道实现较好的成长势能，持续重视成长资产布局，例如泡泡玛特、布鲁可、乖宝宠物、中宠股份、百亚股份、登康 口腔等；同时，传统消费赛道中α资产伴随经济企稳韧性凸显、有望实现筑底，下半年伴随基数效应，传统消费赛道的稳健白马有 望迎来业绩拐点，关注欧派家居、顾家家居、索菲亚、晨光股份、公牛集团、太阳纸业、裕同科技等公司的布局。

展望25Q2和全年：首选潮玩、宠物、电子烟、户外等新消费赛道优质资产，关注思摩尔国际、盈趣科技、浙江自然等；持续关注 传统消费白马的业绩拐点。

子赛道具体表现：收入端文娱个护最优，利润端包装稳定性最强

（1）家居：24A收入同比-0.28%、归母净利润同比-16.21%，其中24Q4收入同比-1.76%、归母净利润同比-41%，25Q1收入同比 +3.79%、归母净利润同比+10.78%。在以旧换新国补拉动下，24Q4-25Q1收入增速持续向好，软体平滑兑现、定制在25Q1改善 较大。

（2）造纸： 24A板块收入同比-1.25%、归母净利润同比-136.6%，其中24Q4收入同比-8.2%、归母净利润同比-458.6%，25Q1 收入同比-13.04%、归母净利润同比-91.72%。Q4纸价承压、浆成本高位收入利润压力明显，Q1纸价略有修复，领用低价浆库存 下利润略有改善。

（3）包装：24A收入同比+2.55%、归母净利润同比-16.81%，其中24Q4收入同比+9.27%、归母净利润同比-188.98%，25Q1收 入同比+9.2%、归母净利润同比+19.7%。3C、日化、食饮等下游需求稳健、竞争格局向好，龙头收入端普遍有较好兑现，塑料包 装受益油价下跌利润更优。

（4）文娱用品：24A板块收入同比+7.64%，归母净利润同比-8.81%；其中24Q4板块收入同比+2.65%，归母净利润同比-6.92%。 25Q4板块收入同比+2.42%，归母净利润同比-6.95%。板块中布局跨境电商的创源及转型谷子经济的广博表现相对较优，传统文 具龙头晨光处于筑底阶段。

（5）个护用品：24A板块收入同比+6.30%，归母净利润同比-4.71%，其中24Q4板块收入同比+10.51%，归母净利润同比 +132.40%。25Q4板块收入同比+26.13%，归母净利润同比+12.94%。综合表现最优板块，百亚股份大超预期，进入品牌势能收 获期。登康、豪悦、依依等也有靓丽表现。