轻工制造行业2024年报及2025年一季报综述：新消费的崛起与传统产业的共振.pdf

轻工制造行业2024年报及2025年一季报综述：新消费的崛起与传统产业的共振。家具：乘国补东风，扭转颓势。压力客观存在，国补创造机遇，景 气度边际走高。家具板块营收增速边际改善。我国存量房市场走强， 同时以旧换新国补政策持续推进，家具需求得到支撑。个护：景气 度延续，新产品&新渠道是抓手。需求相对刚需，收入稳步增长， 有效支撑业绩。营收延续高景气度。企业更加注重产品的创新、消 费者的精准定位，线上线下融合发展是趋势。谷子：短期业绩波动， 前景广阔。短期收入受高基数影响，长期成长空间大。基数影响下， 盈利水平微幅下滑。传统文具向文创产品靠齐；泛娱乐玩具市场受 益于娱乐性、互动性，增长或更快。

出口链：业绩开始分化，海外布局提速。2024年四季度开始出口链 业绩低基数效应开始走弱，公司内生增长的权重提高，我们预计这 主要取决于下游行业需求景气度，以及公司自身在品类、渠道及客 户扩张的努力。进入2025年一季度，关税扰动加剧，具备海外产能 的公司实现进一步的超额营收表现。两轮车：以旧换新加码，业绩 高增兑现。进入2025年一季度，车企推出年度重磅新品，渠道端积 极补充库存应对旺季，同时全国层面以旧换新力度加大，车企业绩 增速上行。中长期看，新国标白名单强合规经营要求+制造能力约束 下头部品牌竞争优势扩张，格局集中有望持续兑现。智能眼镜：大 模型加持，产业趋势爆发。根据XR研究院数据，2025Q1雷朋Meta AI 眼镜终端零售量同比增长超过200%。各大厂商加速产品与AI模 型的融合，目前一代产品均已发布，除雷鸟 V3 已发售外其他产品 预计在2025年陆续发售，产品力表现值得期待。

造纸：成本端拐点确认，看好供需更优的纸种盈利弹性：1）板块层 面，收入增速环比改善，特种纸表现优于大宗纸，24Q4盈利见底， 纸价提价启动，25Q1浆价见顶，盈利边际改善，25Q2浆价拐点确 认。包装：经营平稳，格局优化有望带动盈利改善。由于下游需求 整体偏平稳，一季度包装公司总体营收相对稳定。行业当前布局相 对充足，整体资本开支节奏放缓，未来有望更加注重资金使用效率 及股东回报。随行业进入存量市场竞争，龙头间并购整合亦加速， 未来份额集中有望带动行业整体盈利中枢上移。