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海利得研究报告：车用涤纶工业丝龙头，越南基地优势显著。车用涤纶工业丝和帘子布龙头，新产能助推营收业绩稳健增长。经过20多年的发展，公司当前主营业务为涤纶工业长丝、 涤纶轮胎帘子布以及 塑胶材料，其中涤纶工业丝主要侧重车用纤维领域。得益于新产能释放，公司近 年营收业绩稳定增长，20年到24年公司涤纶工业长丝、帘子布销量复合增速分 别为13.8%、14.2%，主要系越南新基地以及国内帘子布技改产能放量。

涤纶工业丝行业大规模扩产结束，景气有望回升

受前期行业大规模新增产能以及2022年宏观环境对内外需冲击影响，涤纶工业 丝单吨毛利自2021年高点持续下滑，2023年及2024年一度亏损。2024年以来行 业无新增产能，未来也没有新产能规划，同时在下游汽车产业链高增长，涤纶工 业丝渗透率提升背景下，涤纶工业丝需求有望增加。综上供需改善，涤纶工业丝 景气有望修复，据万得自25年年初以来，涤纶工业丝单吨毛利持续修复，由68 元/吨增加至4月25日的528元/吨。

差异化车用丝龙头，越南基地强化竞争优势

海利得已形成三大特色差异化车用涤纶工业丝，即高模低收缩丝、安全带丝、安全 气囊丝，上述产品技术壁垒和进入门槛较高，盈利能力优于普通产品，得益于差 异化产品，公司毛利率相较于同行有至少13个百分点的优势。公司已实现国内 越南双基地布局，25年以来美国多次对我国加征关税，在美国关税谈判豁免期以 及美国对越南关税未最终落地之前，越南基地关税优势显著，有望进一步强化公 司产品竞争力。

估值处于近10年低位，公司回购比例已达3%

根据万得，截至25年4月28日，公司24财年对应PE/PB分别为13.67倍、1.44 倍，处于近10年低位。公司为国内涤纶工业丝和帘子布龙头，从行业看，涤纶 工业丝景气已承压3年，未来涤纶工业丝行业无新增产能，同时需求端由汽车产 业链拉动，我们认为涤纶工业丝行业景气有望修复。从公司看，公司实现国内与 越南双基地布局，在美国加征关税背景下，越南关税优势明显，有望进一步提升 公司竞争力。综上我们看好公司未来发展，此外公司4月10日公告回购公司股 份比例达到 3%，以实际行动强化对公司未来发展的信心。