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银行业投资观察：汇率贬值压力下降，存款自律预计先行。本期观察区间：2025/4/21-2025/4/25。本文数据来源于 Wind 数据。

板块表现方面：本期 Wind 全 A 上涨 1.2%，银行板块整体下跌 0.3%， 排在所有行业第 26 位，跑输万得全 A。国有行、股份行、城商行、农 商行变动幅度分别为 1.08%、-1.61%、0.06%、1.22%。恒生综合指数 上涨 3.1%，H 股银行涨幅 3.3%，跑赢恒生综合指数，跑赢 A 股银行。

银行转债方面：本期银行转债平均上涨 0.06%，跑输中证转债 0.83pct。

盈利预期方面：本期共 11 家银行 25 年业绩增速一致预期有变化。A 股银行 25 年净利润增速、营收增速预期环比上期分别变动-9bp、1bp。

流动性层面：上周我们在跨境流动性周报观点中提到预计人民币对一 揽子货币将开始企稳回升，主要逻辑在于，根据政治局会议内容，国内 稳增长政策将进入落地期，政策不仅聚焦在财政和货币端，也在对外开 放层面落地加码，国内回报率预期较贸易冲击初期有所回升；另外，为 减少对非美经济体的出口冲击，人民币汇率相对一揽子货币从策略上 来看也预计应该有所回升，因此汇率对国内资产表现预期将呈现中期 支撑。从央行给出的人民币兑美元中间价趋势看，过去两周呈现企稳回 升特征，且本周人民币对一揽子汇率升值 0.26%，印证了我们的看法。

货币政策层面：政治局会议对降准降息的表述从“择机”变成“适时”， 考虑到二季度财政发力和季节性流动性需求，我们估计降准降息即将 在近期落地。从利率政策选择而言，央行降息会更优先存款挂牌利率的 调整而非 LPR 调整，一方面兼顾对银行体系息差的呵护，另一方面也 兼顾了人民币汇率的稳定性考虑。我们预计本轮挂牌利率调整可能会 先从中小银行自律上限的调整开始，从而减少对大行的负债规模冲击， 以保证对国债主要配置者的流动性支持，因此我们预计将先看到中小 银行存款挂牌利率普降。

政治局会议也提到了结构性和政策性金融工具对科技创新、扩大消费、 稳定外贸三大领域进行支持，考虑到历史结构性政策工具的规模及当 前贸易对经济的潜在影响，我们预计本轮新增结构性和政策性政策工 具规模约在 5000-8000 亿元，后续也可能跟随稳增长需求进一步加码。

银行投资观点：目前已披露一季报营收增速总体下行，主要源于息差和 非息收入的拖累。从一季报披露较充分的银行报表可以看出，卖 AC 类 资产获得的投资收益成为维持利润的主要支撑。考虑到二季度贸易对 经济的冲击，银行基本面可能还将继续承压，区域经济的阿尔法和投 资收益低占比将成为持续的超额收益来源，考虑到以上两点，除了我 们一直看好的年度品种招行、宁波之外，我们重点看好青岛银行。