医药行业分析：创新药投融资环境回暖，CXO订单和业绩改善可期.pdf

医药行业分析：创新药投融资环境回暖，CXO订单和业绩改善可期。宏观维度：全球创新药投融资持续改善，研发需求复苏可期：从创新药投融资情况和热门赛道研发情况进行跟踪，我们认为：全球 创新药投融资环境有所复苏，多肽、ADC 等细分领域创新研发蓬勃 兴起，加速推动CXO行业景气度上行，研发生产外包需求有望逐步 改善。其中，创新药投融资方面，根据Crunchbase的数据，2024年 全球和美国创新药 VC&PE 投融资金额分别同比增长 1.93%和 5.29%，2024 年全球和美国创新药 VC&PE 投融资情况已恢复正增 长，创新药投融资环境已逐步改善；热门赛道研发方面，多肽、ADC 等领域研发需求旺盛，推动相关领域研发外包需求提升。根据Frost & Sullivan 的数据，预计全球肽类药物的研发生产服务外包的市场规 模从2025年的47亿美元增长至2032年188亿美元，全球ADC药 物的研发生产服务外包的市场规模有望从2022年的15亿美元增长 至2030年的110亿美元。

微观维度：新签订单及时回暖，看好2025年CXO业绩改善：

从上市公司订单情况、产能布局、盈利情况等多维度进行分析，我们 认为：目前CXO上市公司相关订单开始逐步改善且产能处于行业领 先地位，看好CXO上市公司业绩边际改善。其中，订单方面，药明 康德、药明合联、凯莱英、康龙化成、博腾股份等多家上市公司新签 /在手订单已及时回暖，2024 年多家上市公司新签/在手订单同比增 长20%+；产能方面，目前国内产能布局较为成熟且全流程一体化服 务优势明显，有效保证订单及时交付；业绩方面，随着CXO公司新 签订单的回暖，2025 年预计多家 CXO公司收入重回双位数增长。 其中，根据公司公告披露的收入预测，预计2025年药明康德、康龙 化成收入同比增长10%-15%，药明生物持续经营业务收入增长17% 20%，凯莱英收入实现双位数增长。