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公用事业行业深度跟踪：低配绩优与市值管理，电力已经乘风起。低配绩优与市值管理，电力已经乘风起。根据Wind，本周电力继续表现 优异，市场关注度持续提升。原因有三：（1）电力公司业绩如期表现突 出：受煤价下跌与水电电量提升影响，北方火电京能电力、建投能源Q1 业绩同比+130%、77%，华能水电Q1业绩同比+42%，下周一季报密集 期更值得期待；（2）市值管理如期兑现：建投能源三年期分红率承诺从 30%提升至50%、内蒙华电发布市值管理方案，市值管理可以促进分红 和盈利稳定，缓解电价下跌压力、提升行情持续性；（3）低配状态下的 攻防兼备：基金持仓连续三个季度回落，Q1持仓比例0.87%（板块市值 占比3.37%）接近22年以来新低，从周度成交额占比来看，板块自2月 中的1%提升至本周五的2.5%，预计增配已经显现。我们自2月中以来 提出的板块企稳催化信号均已如期兑现，后续行情演绎将进一步深化。

北方火电业绩突出主要系容量电价提升、电量降幅偏低、煤价大幅回落。 从电价来看，25Q1华能国际、华电国际电价仅下降0.98、0.36分/千瓦 时，降幅明显低于市场预期，究其原因在于北方地区电价降幅小、部分 省份月度电价同比提升（山东山西分别+1.34、+1.18分/千瓦时）、因发 电量下滑度电容量电价提升，整体看来电价韧性突出，这也反映了容量 和辅助服务支撑度电盈利稳定的性能。从电量来看，北方及内陆省份电 量降幅普遍低于全国平均，沿海地区仅浙江省火电发电量提升。从煤价 来看，最新秦岛动力煤Q5500为657元/吨（百川盈孚），同比下降155 元/吨，再度创下新低，且当前北方四港库存仍然创下历史新高。我们认 为火电公司的盈利能力将继续保持，尤其是在市值管理的边际增强下。

展望后市，我们认为电力看点仍然丰富。（1）业绩发布：下周是龙头公 司及长三角业绩密集发布期，龙头公司业绩或实现开门红，若长三角火 电业绩同比降幅可控，则火电关注度将全面回升；（2）市值管理：我们 非常看重后续板块持续发布分红、增持、回购、股权激励等市值管理方 案，提升行情持续性且可以弱化对煤价的担忧；（3）防御属性：电力需 求刚性强于其他行业，且煤价下跌下防御属性突出。我们认为电力已经 走出年初受电价签订不及预期导致的EPS下修阶段，电力大概率从弱 势红利转变成强势红利，板块行情已经从蓄势待发走向顺势而为。