永兴材料研究报告：低成本云母提锂龙头，锂电和特钢双轮驱动.pdf

永兴材料研究报告：低成本云母提锂龙头，锂电和特钢双轮驱动。锂电新能源+特钢新材料双轮驱动。永兴材料成立于2000年，不锈钢起家，产品和 技术持续迭代进步，发展为不锈钢长材龙头，市场占有率长期稳居前三。2017年开 始战略转型，前瞻性进军锂电新能源，布局云母锂矿并且扩建锂盐产能，为公司带 来成长性，公司实现锂电新能源和特钢新材料双轮驱动。2024年公司不锈钢和锂盐 业务营收分别为61.4/19.3亿元，占总营收比例为76%/24%，毛利分别为7.6/7.1亿 元，占总毛利52%和48%，实现归母净利润10.4亿元。

锂电新能源：1）布局两大云母锂矿，实现锂资源完全自给。公司控股化山瓷石矿和 参股白水洞高岭土矿，实现上游锂矿布局，化山瓷石矿拥有锂资源量近400万吨 LCE，是目前公司锂原料主要来源，其采矿许可证完成扩证，证载生产规模由300 万吨/年变更为900万吨/年，资源保障能力进一步提升。2）锂盐：产能扩张可期， 成本优势显著。公司现有碳酸锂产能3万吨，后续伴随采选项目扩建完成，公司锂 盐产能扩张可期，以0.39%品位和90%收率测算，900万吨原矿可对应生产6.6万 吨碳酸锂。公司锂盐产销量稳步增长，云母提锂技术优势和副产品收益下单吨生产 成本优势显著，2024年公司碳酸锂单吨生产成本为4.7万元/吨，处于行业较低水平。

锂价展望：25年或底部震荡，26年有望迎来景气上行。供给端，高锂价驱动行业新 一轮资本开支，2023和2024年迎来资本开支顶峰时期，锂格局转变为供过于求， 锂价持续下跌，高成本澳矿和国内云母矿正逐步出清。在以旧换新等消费政策下， 国内电车需求或超预期，25年锂过剩幅度有望收窄，我们预计锂价或在2025年7-8 万元/吨底部震荡，26年有望迎来景气上行。

特钢新材料：不锈钢长材龙头，吨钢毛利稳中有升。公司是不锈钢长材龙头，现具 备产能35万吨，产品主要面向中高端市场。公司不锈钢棒线材国内市场占有率长期 处于前三，稳居不锈钢长材龙头企业地位。公司不锈钢产销量近年来稳定在30万吨 左右，通过产品结构调整和产品比例优化，不锈钢单吨毛利稳中有升，吨钢毛利由 2021年1961元/吨提升至2023年2809元/吨。