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惠泰医疗研究报告：血管介入平台持续高增速，强势进军房颤市场。公司2024全年及25Q1收入增速亮眼，利润增速快于营收端。2024年全年 公司实现营业收入20.66亿元，同比增长25.2%；归母净利润6.73亿元， 同比增长26.1%。25Q1单季度公司实现营业收入5.64亿元，同比增长 23.9%；归母净利润1.83亿元，同比增长30.7%。受益于行业手术量的增 长以及公司在产品迭代、渠道拓展等方面的投入，公司2024年及25Q1业 绩整体表现亮眼。预计随着后续集采带动的国产替代加速，以及公司房颤电 生理产品的商业化推广，公司未来仍将保持较高的营收与利润增速。

费用率控制良好，利润率水平稳定提升。2024年全年公司销售费用率18.0% （-0.5pp）；管理费用率4.4%（-0.6pp）；财务费用率-0.6%（-0.4pp）； 研发费用率14.1%（-0.3pp），各项费用率均有所下降，主要得益于公司整 体营业收入的快速增长以及良好的费用控制能力。25Q1各项费用率继续保 持同比降低的趋势。公司2024年毛利率72.3%（+1.0pp），净利率31.9% （+0.3pp）；分业务看，冠脉通路类业务毛利率73.2%（+1.4pp），电生理 业务毛利率73.8%（-0.7pp），外周介入类业务毛利率75.9%（+1.1pp）。 25Q1公司毛利率73.1%，净利率31.9%，维持稳定提升的态势。

市场拓展有序进行，三维电生理手术量持续攀升。2024年公司国内电生理 产品新增入院200余家，覆盖医院超过1360家；全年三维电生理手术15000 余例，同比提升50%。集采带动可调弯鞘管入院数量同比提升超100%。2024 年12月，公司电生理产品AForcePlusTM导管、PulstamperTM导管、心脏脉 冲电场消融仪获批上市，标志公司正式进军房颤治疗领域，开启公司电生理 业务发展新纪元。截至2024年底，公司冠脉产品已进入医院数量同比增长 超过15%，外周产品已进入医院数量同比增长超过20%，血管介入平台产 品的覆盖率及入院数量持续提升。