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豫园股份研究报告：置顶东方美学IP，布局文化出海新赛道。公司是东方美学 IP 商业化运营的代表，覆盖多元消费业态。公司以豫 园与东方美学文化为核心，以非遗文化及老字号 IP 为载体，集成珠宝、餐饮、 食品百货、酒业、腕表、美丽健康、商业与物业综合管理业务。公司有望持续 受益国内新消费崛起趋势，同时消费品牌运营及文化出海业务有望超预期。

文旅行业高速发展，消费蓝海潜力待释放。根据国家统计局，2019-2023 年全国文化产业和旅游产业增加值分别以 CAGR7.60%、CAGR5.07%增长，占 GDP 比重稳步升高。在政策、科技、经济、社会多因素共振下，文旅 IP 商业 化进程加速，艾媒咨询预计 2024~2027 年 CAGR 将跃升至 17.35%，文旅 IP 的 商业化运营业务具备较强增长动能。

产品创新焕活老字号 IP，蓄力出海拓增量。产品消费方面，公司利用旗 下丰富老字号品牌资源，围绕大豫园打造“东方生活美学”IP 大本营；文旅服 务方面，公司结合传统文化元素与舞台科技，助推豫园灯会破圈出海，进一步 带动相关老字号品牌的破圈与认知度提升。结合服务出海产业机遇期与复星 集团全球生态资源协同，公司文化出海有望带来业绩新增量。

业务布局主动“拥轻合重”，盈利能力修复在望。受国内地产行业低景气 度影响，公司业绩端有所承压。公司 2018 年重大资产重组后，着力布局地产 重资产，整体折旧与摊销费用从 2015 年的 1.26 亿元增加至 2022 年的 11.79 亿 元。公司在业务上主动“拥轻合重”，“拥轻”即强化轻资产运营，“合重”即 从“战略、财务、资产”三个维度引入合作方。2024 年公司相继售出部分重资 产，费用端有望显著优化，预计将带动业绩改善。