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中国中冶研究报告：冶金工程领域龙头，矿产价值有望重估。冶金工程领域龙头，经营结构深化调整。公司是全球最大的冶金建设承包 商与冶金企业运营服务商之一。截至2022年公司占中国冶金工程市场份额约 90%，全球市场份额近60%。近年来公司加大由传统冶金工程向基本建设、新 兴市场的转型力度，业务进入“再转型再升级”战略结构调整阶段。2024年 公司营收5520亿元同降12.9%，归母净利润67.5亿元同降22.2%。

冶金低碳化带动发展机遇，非钢工程业务规模稳步扩张。钢铁行业即将 纳入碳市场，相关绿色化、智能化更新改造需求迫切。由公司总体咨询设计的 河钢氢冶金工程是全球首例“氢冶金”示范工程，中冶赛迪自主开发的超级电 弧炉技术可实现流程减碳57%。凭借在冶金工艺、低碳装备等领域的技术优 势，公司有望持续引领冶金行业发展；公司近年来非钢业务开拓卓有成效，一 方面，公司凭借工程经验及装备优势积极抢抓基建行业市场份额，另一方面， 公司持续开拓EPC+F、投融建一体化等业务模式，聚焦中高端房建市场，充 分受益新型城镇化下的发展机遇。此外，公司在生态环保、新能源、文旅工程 等新兴领域积极布局，有望持续支撑非钢业务板块收入规模。

储量丰富产出稳定，矿产资源价值有望重估。公司是国家确定的重点资源 类企业之一，在产的瑞木镍钴矿、杜达铅锌矿、山达克铜金矿储量丰富，截至 2024年末，公司在手矿产项目铜、镍、锌、铅、钴储量分别为 1795/184.2/64.29/32.11/20.9万吨。受益电力、新能源等下游行业稳步发展，公 司铜、镍、钴等金属产品需求强劲，供给结构变化叠加“特朗普交易”的背景 下，有色金属价格上涨有望增厚公司资源板块利润水平。此外，公司两座待产 矿山含铜储量达1614万吨，矿山达产后有望贡献较大业绩弹性。