保险行业2024年业绩综述暨夏季策略：资产端仍是决胜手.pdf

保险行业2024年业绩综述暨夏季策略：资产端仍是决胜手。资产端：权益市场回暖，上市险企均实现当年“利差益”。2024年净投资收益 率受长端利率下行影响承压，但总投资收益率受益于FVTPL类金融资产浮盈 与兑现均显著上行，且均远高于当前投资收益率假设（4%）。横向对比，总投 资收益率表现差异性或来自核心权益（股票和权益型基金）及FVOCI配置差 异，以及高收益债券存量规模与期限结构差异。基于缩短久期及强化资产负债 匹配考虑，上市险企均增持债券。权益类资产方面，预计主要受净投资收益率 承压、新准则下业绩波动加剧两大因素影响，上市险企均积极增配以股息策略 为代表的FVOCI类股票资产，同时减少基金配置比例（除国寿、新华）

人身险：margin改善驱动NBV稳增。新业务价值增速整体表现较好，新华低 基数下实现高增。新业务价值率均明显改善，驱动因素包括预定利率下调、报 行合一、期限结构优化。续期驱动总保费保持高景气度，国寿新单逆势实现增 长。产品结构上，传统险占比普遍提升，“卖点”主要在于低风偏与锁定长期 收益，但发展分红险有助于缓解“利差损”压力；横向比较，平安更为均衡， 太保、新华均以传统险为主。从总保费看渠道结构，代理人仍作为主渠道；新 单方面，国寿、平安、太保均以代理人渠道作为核心发力点，而新华银保渠道 是主要新单贡献来源。同比变动而言，个险发力明显，银保受报行合一影响新 单占比均有所下滑。我们认为，报行合一影响渠道短期销售动能，长远看销售 逻辑仍在于产品吸引力，且“费差”优化有助于持续发展。

财产险：COR受灾害影响，头部增速“分层”。2024年，太保财/平安财/人保 财分别实现原保费同比+7.9%/+6.5%/+4.3%，其中车险增速均跑输行业，增速 差距主要来自非车险。整体COR表现依次是：人保财98.8%，太保财98.6%， 平安财98.3%。人保、太保COR均有所上行，平安信保业务风险出清带动COR 优化。从COR结构来看，人保、太保赔付端受自然灾害影响明显，平安财信 保业务风险出清提振整体赔付率；费用率均同比优化。车险方面，平安、太保 车险COR受灾害影响上行，人保凭借费用率逆势实现优化。非车险表现较为 分化，责任险、企财险普遍亏损，农险贡献盈利。

2024年险企业绩总结：资负双击，2024年上市险企均实现净利润高增。业绩 高增主要来自资产端，由上半年的红利结构性行情及三季度末开始权益市场回 暖带动，此外交易盘债券受益于利率下行亦带来浮盈贡献。负债端表现上，人 身险公司均实现NBV稳健增长；财险整体在灾害影响下仍实现承保盈利，保 费上行放大财险承保端贡献。