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银行业投资观察：等待即将落地的增量政策组合拳。本期观察区间：2025/4/14-2025/4/18。本文数据来源于 Wind 数据。

板块表现方面：本期 Wind 全 A 上涨 0.4%，银行板块整体上涨 4.2%， 排在所有行业第 1 位，跑赢万得全 A。国有大行、股份行、城商行、农 商行变动幅度分别为 5.16%、3.54%、4.30%、4.76%。恒生综合指数 上涨 2.2%，H 股银行涨幅 3.8%，跑赢恒生综合指数，跑输 A 股银行。

个股表现方面：银行个股普遍上涨，A 股涨幅前三为重庆银行上涨 8.79%、浦发银行上涨 7.35%、渝农商行上涨 7.00%，H 股涨幅前三为 重庆银行上涨 5.59%、重庆农商行上涨 5.07%、渤海银行上涨 4.76%。

银行转债方面：本期银行转债平均价格上涨 0.55%，跑赢中证转债 1.13 个百分点。个券方面，涨幅前三为南银转债（+1.66%）、上银转债 （+1.18%）、常银转债（+1.09%），跌幅靠前为浦发转债（下跌 0.13%）。

盈利预期方面：本期共 9 家银行 25 年业绩增速一致预期有变化，A 股 银行 25 年净利润增速、营收增速预期环比上期分别变动-4bp、2bp。

从关税事件应对策略上来看，增量政策的量和落地时间不取决于特朗 普关税是否会发生反复，因为内需和国内经济的稳定是我们应对外部 不确定性的重要基础和前提，如果我们先做好了充足的内部准备，应对 外部压力的能力也会提高。

从中长期经济结构转型的内部需求来看，提高消费的结构占比已成为 经济增长和技术进步可持续的必要条件。关于提振消费对经济内循环 和经济可持续的意义，从前国务院副总理刘鹤到央行行长潘功胜都有 相关论述。而消费对技术进步可持续作用，主要在于大消费市场对技术 进步的有效筛选和收入利润反哺：产业政策扶持和财政投入如果脱离 大消费市场对技术进步的筛选和评价，其效率和回报率都将受到约束， 甚至可能催生出大量比例无效投资；有效技术进步脱离了大消费市场 的收入和利润反哺，也将使技术进步因丧失经济可行性变得不可持续。 美国技术创新之所以在过去很长时间具备持续领先性，很大程度与其 全球最大国内消费市场的需求端支撑有关，当然还与制度环境和资本 市场发达有关。特朗普关税及相关政策正在削弱其国内需求市场、制度 环境以及资本市场，这也给中国需求替代美国需求较好时间窗口期。

银行投资观点：近期银行股作为指数重要组成部分对指数稳定起了重 要作用，我们预计在增量政策组合拳落地之前，银行指数依然将对市场 稳定起到重要作用。考虑到李强总理近期提到政策组合拳应及时落地， 市场可能进入上行期，且行业一季报业绩趋势回落，超额收益的时间窗 口较短，建议投资者关注消费及内需相关型银行。