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东莞控股研究报告：聚焦高速主业，承诺绝对分红提升股东回报。东莞控股为东莞市属国有控股上市公司，近几年聚焦高速主业经营、持续剥离 非主业。未来公司主业经营稳定，核心路产莞深高速区位优势明显，改扩建回 报高于行业平均水平。公司发布 25-27 年股东回报计划，承诺绝对值分红、股 息率吸引力较高。

秉承“一体两翼”业务布局，持续聚焦主业经营。东莞控股经营管理莞深高 速公路（含龙林高速公路支线）资产 55.7 公里，收费经营期均为 25 年，该 资产作为粤港澳大湾区交通动脉的重要组成部分，区位优势明显。2022 年及 以后，公司开始聚焦主业，逐步调整业务结构，陆续退出轨道交通业务和信 托业务。从营收结构看，剔除 PPP 项目影响，交通基础设施贡献核心收入， 占营收比达 75%以上；从毛利结构来看，高速业务贡献主要毛利，2024 年高 速公路经营、商业保理、新能源汽车充电、融资租赁、其他业务毛利润占比 分别为 87%/9.6%/-0.3%/2.9%/1%。公司重要参股公司东莞证券（20%）和 虎门大桥（11.1%）贡献主要投资收益，历史来看二者合计占投资收益比平均 值在 70%以上，占利润总额比均值达 19%；对比公司及同业 ROE 表现情况， 2024 年公司 ROE 为 9.9%，整体表现在行业中较好。

路产改扩建回报率高于行业，绝对额分红彰显股东回报。莞深高速改扩建工 程预计于 2028 年 12 月建成通车，据东莞控股公告，莞深高速改扩建项目前 期批复额为 175.8 亿元，资本金比例 25%，基于 LPR（长期贷款利率为 4.3%） 情况下测算 IRR 为 5.7%，而近年来利率水平持续下降，从东莞交投集团近期 债务发行情况来看，基本利率水平均在 2%左右，若按现行利率水平测算，预 计 IRR 仍有提升空间。东莞控股承诺 2025-2027 年每年累计现金分红不少于 0.475 元/股，同时当前公司资产负债率较低，现金流良好，公司回报股东的 意愿较强，远期看分红有维持稳定的能力。