蜜雪集团研究报告：从峥嵘岁月中来，引领现制饮品星辰大海.pdf

蜜雪集团研究报告：从峥嵘岁月中来，引领现制饮品星辰大海。聚焦高质平价的全球现制饮品龙头。公司旗下有蜜雪冰城、幸运咖两 大品牌，均差异化聚焦 6 元左右价格带产品，截至 24 年底全球门店数 4.6 万+家，其中国内 4.1 万+家、海外近 5000 家，是全球门店数最多 的现制饮品企业；23 年公司现制饮品出杯量全球第二（74 亿杯）、中 国第一（69 亿杯），GMV 全球第四（478 亿元)、中国第一（447 亿元）。

卡位格局较好的价格带，供应链能力领先。蜜雪冰城核心产品价格带 为 2-8 元，是头部中唯一聚焦 10 元以下价位的品牌。完善的供应链建 设为极致性价比的基石，公司现已拥有业内规模最大的高度数字化端 到端供应链体系，拥有五大生产基地，是中国现制饮品供应链领域中 生产品类最全、规模最大的企业，提供给加盟商的饮品食材 60%+为自 产、为业内最高，其中核心饮品食材 100%自产；仓储体系规模为行业 内最大，物流覆盖广度和深度为业内最高，配送效率领先。

咖啡+出海有望贡献增量。幸运咖复用公司强大的供应链快速发展，已 成为 23 年中国现制咖啡 TOP5 品牌，通过战略性布局低线城市、乡镇 店，未来有望充分受益低线城市增长机遇。蜜雪冰城 18 年开始出海， 已成为东南亚最大的现制茶饮品牌，随着海外供应链的完善，未来在 海外有望复制在国内市场的成功。