祥源文旅研究报告：内生外延拓展旅游资产，文旅大集团启航前行.pdf

祥源文旅研究报告：内生外延拓展旅游资产，文旅大集团启航前行。打造全球领先的文旅资产服务商：祥源控股集团于2017年入主上市公司，主营业务为动漫及其衍生和影视制作等，2022年起公司通过完成资 产重组、资产置换、现金收购等方式陆续收购多个景区相关资产，布局 “大湘西”、“大黄山”、“川渝”、“大湾区”等旅游目的地资源，实现动 漫影视文化到文旅投资运营的转型，并构建“文化IP+旅游+科技”新模 式。2023年公司营收为7.2亿元，其中景交服务/酒店/动物园/智慧文旅 /动漫及其衍生/茶叶销售业务收入分别占比49%/5%/5%/2%/22%/11%。

内生+外延拓展景区相关资产，持续释放业绩弹性：

存量资产贡献稳定利润，客流增长+新增项目实现内生增长。1）大 湘西片区景交项目贡献核心利润，百龙天梯/凤凰祥盛/黄龙洞2023 年净利润分别为1.05/0.21/0.19亿元。2）大黄山区域以齐云山主题 旅游度假目的地为核心，2023年齐云山股份净利润为795万元。 自由家树屋等酒店等新项目将贡献业绩增量。3）四川碧峰峡主题 旅游度假区，涵盖野生动物世界、生态峡谷景区和大熊猫基地等核 心板块，2023年收入/净利润分别为1.25/0.58亿元，空中廊桥助力 景区接待能力提升。

持续整合景区资产，贡献利润增量。1）大南岭片区布局湖南莽山 五指峰景区，辐射湖南、广东客群，2024H1收入/净利润为0.48/0.11 亿元。2）中标丹霞山5个项目特许经营权，布局华南目的地，2023 年景区门票和锦江画廊收入0.54亿元。3）卧龙大熊猫神树坪基地， 与碧峰峡协同发展，2024Q1-3净利润1012万元。4）控股股东文 旅资源丰富，将助力公司整合资产。

布局低空旅游和旅行服务，助力多元化发展：1）打造“祥源旅行”旅 行服务品牌，实现“线上+线下”一体化布局。公司整合公司目的地资 源，通过数字化技术平台，融合旅游目的地周边吃住行游购娱等项目， 提供丰富多元的文旅产品。2）布局低空经济，构建“低空+文旅”综合 服务业态。公司成立祥源通航布局“低空+旅游”业务，已经与亿航智 能、零重力、小鹏汇天达成战略合作，亿航EH216-S已在广东丹霞山、 齐云山、花世界实现首飞，3月28日国内已取得首张OC证。