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高鑫零售研究报告：回归零售本质，多业态发展打造第二增长曲线。回归顾客需求和零售本质，盈利能力回暖。高鑫零售是中国领先大卖场及多业态 零售商，以大润发/大润发Super/M会员店经营大卖场/中超及会员店业务。基于对 新零售共同理解和认知的基础上，17年公司与阿里巴巴达成战略同盟，后续公司 旗下大润发和欧尚两个品牌全面整合，叠加阿里技术赋能传统零售的增量价值， 经营上公司实现全面打通，全国门店均已实现线上线下一体化。在历经零售行业 不断变革的当下，线下门店仍然是公司的核心资产和竞争力。截至24年三季度， 公司在全国共有466家大卖场、30家中超及6家会员店。后续公司将借助大润发 沉淀多年的零售基因，回归顾客需求和零售本质，积极重塑价格竞争力和商品力， 探索多业态全渠道发展，为公司创造第二增长曲线。25上半财年公司营收347.08 亿元，同比-2.96%，但客单价及来客数有所增长，若不考虑供应链业务收缩和闭 店影响，收入增长约0.6%，呈回升向好态势。利润端，低价策略初步显效，通过 供应链优化和费用把控，归母净利润2.06亿元，扭亏为盈，同比+157.38%。

零售行业聚焦社区化、仓储化、全渠道融合发展。后疫情时代，消费成为拉动经 济增长的主引擎，伴随国家促消费政策力度加大，扩内需需求提升，消费总体呈 恢复态势，其中食品烟酒等刚需消费占比提升。23年中国百强超市拥有近九千亿 元规模，其中沃尔玛稳居首位，永辉超市、高鑫零售次之，商贸实体店铺通过在 改善消费环境、提升消费体验上持续发力，多数业态经营稳定恢复。而在同业激 烈竞争和电商平台的冲击下，商超行业衍生出四大发展趋势：传统零售商线上线 下融合的全渠道发展、仓储会员制超市运营、便民生活圈社区商业打造，布局折 扣零售以及开发自有品牌开发作为经营突破。

核心竞争力：1)聚焦商品力，回归低价策略。通过生鲜引流，公司打造自有品牌 及低价口碑，力争做到“同等品质下价最优，同等价格下质最优”。同时，降本增 效，通过提升营运/供应链效率、优化用人结构和模式，保障公司盈利能力。2)多 业态全渠道发展。依托大润发供应链优势，公司打造中超业态作为第二增长曲线， 根据消费者需求和偏好进行零售规划、选品组货和产品精选，完成从“无限货架” 向“最优货架”演变。叠加定位中产家庭M会员店作为补充业态，其在区位布局 上先以江苏省为轴心，再依托公司资源优势向长三角地区拓展，打开二三线城市 的会员业态市场，有望在会员争夺战中收获流量和口碑，成为更适合中国消费者 的本土会员制商店。