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浙商银行研究报告：不良双降，其他非息高增。浙商银行披露2024年度报告。24A营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别 为6.19%、4.97%、0.92%，增速分别较24Q1~3变动+0.56pct、+0.99pct、-0.27pct，归母净利润增速略微回落，营收、PPOP增速保持回升。累计业绩 驱动上，规模、其他非息高增、有效税率下降形成正贡献，而拨备计提和息差 收窄形成主要负贡献。从单季度业绩驱动来看，24Q4单季度规模、其他非息保 持正贡献，但有效税率贡献由正转负，息差进一步收窄，也是24Q4净利润增 速下滑的主要拖累原因。

亮点：（1）营收增速回暖。公司24Q4营收和PPOP增速环比回升，其他非息 形成较大贡献，2024年其他非息收入同比增长61.7%，环比Q1-3提升27.7pct， 核心增量收益来自处置FVOCI取得的投资收益，同比增多25.3亿。截至2024 年末，其他综合收益中FVOCI未实现损益规模为60.5亿，占24年全年归母净 利润的39.8%。

（2）信贷规模持续扩张，资产结构改善。资产端，截至2024年末，公司总资 产同比增长5.8%，高于股份行平均水平（4.7%）约1.1pct。2024年贷款同比 增长8.20%，增速环比Q1-3提升0.63pct，对公、零售贷款分别同比增长10.7% 和0.4%，对公贷款增量主要来自于制造业、租赁和商务服务业、传统基建以及 房地产业。负债端，2024年存款同比增长2.9%，受行业自律政策影响，对公 活期存款同比下降33.5%，而零售存款表现亮眼，同比增长13.0%。

（3）不良双降，资产质量向好。截至2024年末，公司不良贷款率为1.38%， 环比Q3末下降5BP，不良贷款余额环比下降4.7亿元，资产质量边际改善。拨 备覆盖率178.67%，环比Q3末上升3.34pct，拨贷比环比小幅下降4BP，风险 抵补水平依旧稳健。逾期贷款率1.81%，较24Q2末下降36BP，延续下行趋势。 关注率2.41%，较24Q2末上升20BP。24年末重组类贷款环比上升较多，可能与监管口径变化有关，需要保持关注。

关注：活期流失，息差承压。公司24年息差1.71%，环比Q1-3回落9BP。根 据我们测算，24Q4单季度息差环比收窄34BP，主要是资产端利率下降幅度比 负债端成本改善幅度更大。24Q4单季度负债成本率仅改善5BP，但资产端生息 资产收益率单季度下降40BP。资产端，贷款、投资类资产和同业资产收益率分 别较24H1下降17BP、 23BP和23BP。负债端，由于“手工补息”禁止，2024 年对公活期存款下降较多，因此，尽管企业活期、定期存款付息率分别较24H1 下降18BP和14BP，但是由于活期流失，整个企业存款付息率仅下降9BP，叠 加零售存款定期化趋势延续，2024年存款付息率仅较24H1下降9BP至2.1%。