贝斯特研究报告：涡轮增压+新能源并举，工业母机+人形机器人开启增长新引擎.pdf

贝斯特研究报告：涡轮增压+新能源并举，工业母机+人形机器人开启增长新引擎。公司是国内涡轮增压器零部件龙头，布局新能源+直线运动部件打开全新成长空间： 公司产品矩阵丰富，三梯次产业涵盖：燃油+新能源汽零；智能工装夹具；直线运动部件等。公司早期从事工装夹具业务起家，后 进入汽车零部件业务，并发展成为国内涡轮增压器零部件行业龙头企业，近年依托原有业务技术优势快速布局新能源+直线运动部 件赛道。1）第一梯次：产品包括涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装等业务，是公司稳健发展的压舱石； 2）第二梯次：重点布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等产品，实向新能源汽车零部 件赛道的转型升级；3）第三梯次：产品涵盖高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副、灵巧手丝杠等，并导入数控机床 、人形 机器人 、汽车传动等新赛道。

涡轮增压器零部件是公司基石产业，布局新能源实现转型升级：

贝斯特涡轮增压器产品客户稳定+新能源产能释放，双轮驱动开启国际化布局。公司涡轮增压器产品主要包括中间壳、叶轮及压气机 壳等，价值量可达涡轮增压器成本30%以上，客户结构稳定，包含涡轮增压器国际四巨头博格华纳 、盖瑞特、IHI、三菱重工等。随 着混动及燃油车型的涡轮增压器渗透率持续提升，我们测算2025年中国乘用车涡轮增压器市场规模将有望达约297亿元，同比 +10.34%。新能源领域，公司自2019年起通过并购+投资快速切入新能源车赛道，客户涵盖部分涡轮增压器客户以及特斯拉 中国等 、博世 新客户，产品包括轻量化结构件以及氢燃料车空压机核心零部件等。公司募投产能 +全资子公司相继达产或产能释放，并通 过设立泰国分公司深化国际市场布局 ，开启成长新阶段。

第三梯次产业扬帆起航，直线运动部件导入数控机床+人形机器人+线控制动：

贝斯特第三梯次产业产品涵盖高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副、灵巧手丝杠等，并导入新赛道。1）数控机床：数控机床 通过数字信息来精准调控机械运动，导轨及滚珠丝杠是机床传动系统中的核心零部件，高端数控机床通常需要 2-3套线性运动装置。 我们测算，2024年我国数控金属加工机床导轨+滚珠丝杠市场规模约89.23亿元，同比+13.47%。随着我国机床数控化率提升+关键 传动系统部件国产化替代，数控机床丝杠及导轨市场前景广阔。2）人形机器人：滚柱丝杠是线性执行器核心零部件，而线性执行器 是机器人运动核心。以特斯拉为例，Optimus 躯干需要14个线性执行器以实现运动，丝杠在Optimus中核心零部件的成本占比约 14 %，预计2030年可提升至16%。我们预测，2030年全球人形机器人出货量将达到1,000万台，同年人形机器人滚柱丝杠市场规模 将达到700亿元，2023-2030年CAGR=198%。3）线控制动：EMB较EHB线控制动具有集成度更高、更轻量化等优势，有望成为未 来制动的最终解决方案。车用滚珠丝杠将由 EHB系统的1根/车，提升至EMB系统的4根/车。2024年我国EHB渗透率已达到55.51%， EMB有望于2025-2026逐步量产，预计到2030年EMB渗透率将达到5%。根据Qyresearch数据，我国汽车制动滚珠丝杠有望乘风发 展，其市场规模有望于2030年达到135亿元，2024-2030年CAGR=31.61%。