稳健医疗研究报告：医疗基因护航消费品业务，安全健康属性突出抢占心智.pdf

稳健医疗研究报告：医疗基因护航消费品业务，安全健康属性突出抢占心智。公司深耕医用敷料行业多年后切入消费品市场，其中棉柔巾、卫生 巾拥有较强品牌力，截至2023年末消费品营收占比超50%。公司 消费品核心优势来源于医疗基因背书、高质量原材料供应与优秀 营销策略。1）公司卫生巾达到医护级别标准，而市场上其他主流 品牌均没有医疗相关背景。2）公司原材料采用顶级长绒棉，保障 产品的安全和舒适性。3）优秀营销策略建立消费者心智，截至 24H1，公司私域会员达1400万人，较2020年取得翻倍增长。

当前主要看好全棉时代品牌心智破圈推动消费品业 务快速成长以及医药板块在渠道拓展的背景下保持稳健增长：

消费品短期维度：消费者心智建设成效显著，亮眼数据持续性值得期待。公司推出超柔/悬挂式洗脸巾等新品叠加消费者教育背景 下，24年成为营收提速的拐点，消费品板块2024年Q1-Q3营收增 速分别为7.10%/13.53%/20.18%。同时在消费者对日用品安全性高 要求背景下，公司凭借医疗背景的稀缺性获得较高的客户粘性，根 据久谦数据，全棉时代2024年线上同比增长超28%，尤其是Q4/25 年1月在多重催化下线上同比增长超50%/58%，公司凭借产品优势 有望充分承接来自竞品的消费流量，数据爆发的持续性值得期待。

中长期维度：公司凭借高质量原材料/高生产标准抢占消费者心 智，棉柔巾/卫生巾市占率有望持续提升。同时公司依靠私域流量 建设带动婴童成人服饰等多品类发展。根据我们测算，三年维度中 性假设下，棉柔巾/卫生巾市占率分别达到2.9%/1.8%，三年CAGR 分别为16.54%/30.76%。

医疗板块短期维度：公司于2024年9月收购美国医疗耗材公司 GRI75.2%的股权，GRI23年营收1.52亿美元，净利润894万美元， 公司通过并购GRI享有较大的关税优势，有利于拓展美国市场。

中长期维度：公司重点发力高端伤口敷料和健康个护产品，2B出 口端公司在并购隆泰后切入美国地区销售，未来美国地区客户有 望稳健增长。2B内销端2023年公司覆盖全国医院比例为15.6%， 未来仍有较大空间。2C端2023年末已覆盖OTC药店19万余家， 覆盖率约为28.6%，呈现逐年提升趋势，我们看好医疗2B和2C业 务共同发力带动医疗板块稳健成长。