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浦林成山研究报告：品牌差异化助力增长，海外产能布局稳步推进。

前言：基于空间格局与成长路径二维标准筛选汽车轮胎赛道

空间：26 年国内 3600 亿（全球超万亿），CAGR23-25=7%；格局：全球替代加速中，国内落后产能出清叠加国际头部企业份额下滑。成长路径：1）价维度：消费属性驱动轮胎升级带动单车价值量提升；2）量维度：客户拓展，绑定强势自主&新势力。

公司概况：商用全钢胎替换市场领先制造商，国内轮胎营收前十

公司 24 上半年营收达 53.63 亿，排名保持国内前十，后续销量提升带动营收稳定增长 和 利 润 攀 升 。 量 维 度 ： 24 上 半 年 轮 胎销量1375.9 万条（+19.3%），CAGR20-23=18.3% ；价维度：公司全钢胎价格保持稳定，半钢胎和斜交胎价格呈现上涨态势，均价分别达 233.4 元（+19.0%）和435.4 元（+47.6%）。公司积极进行产品与业务结构调整，新推出的高端产品获得广泛认可，利润率达到历史高位。

轮胎行业：大空间赛道下本土厂商全球替代加速进行

汽车轮胎属于大空间稳增长赛道。1）空间：当前国内3100 亿，预计26年国内市场空间将超 3600 亿（全球 1.1 万亿），CAGR22-25=7%。；2）驱动：①量维度：保有量增长、产量复苏驱动替换和配套市场扩张；②价维度：消费属性带动轮胎大尺寸化、高性能化、品牌化，带动单价提升；3）格局：当前本土份额30%，中期40-50%，远期将伴随自主份额提升及品牌成长提至 70%+；国内落后产能出清叠加国际龙头企业份额下滑，本土厂商全球替代加速进行。

推荐逻辑：技术革新带动客户突破从而实现品牌向上，短期产能扩张叠加成本改善

逻辑 1：品牌差异化。公司进行品牌焕新和产品创新，不断推出具有独特优势的新产品，持续推进技术创新注入新动能； 逻辑 2：渠道布局优化。公司积极开拓市场并优化经销渠道布局，国际经销收入增长显著，比例近两年维持在 65%以上； 逻辑 3：产能扩张。公司泰国生产基地的三期项目产能释放中，帮助公司扩大市场占有； 逻辑 4：政策。公司全钢胎反倾销终裁税率为 12.33%，半钢胎初裁税率为4.95%，整体反倾销税率有望下降。