泡泡玛特研究报告：中国潮玩领军者，大步迈向全球市场.pdf

泡泡玛特研究报告：中国潮玩领军者，大步迈向全球市场。泡泡玛特已成为中国新时代潮玩领军品牌。泡泡玛特自2010年成立以来已从初步 摸索期、加速成长期逐步过渡至当前的多元化发展阶段，经过十余年的IP发掘、运 营以及渠道建设，公司已成为综合竞争力突出的中国新时代潮玩领军企业。2023年 公司营收、归母净利润分别为63.01亿元、10.82亿元，2018-2023年复合增速分别 为65%、61%。从IP维度来看，目前艺术家IP业务是公司核心业务，同时也是收 入主要增量；从销售渠道维度看，线下零售、线上渠道是公司收入的主要来源。

中国潮玩行业蓬勃发展，泡泡玛特领先优势稳固。与传统玩具不同，现代潮流玩具 具备突出的社交与情绪属性，主要定位年轻潮流人群。近年来情绪经济日益兴起， 中国潮流玩具市场亦随之呈现蓬勃发展的态势，根据弗若斯特沙利文的统计数据， 2022年潮玩市场零售规模已达352亿元，2015-2022年复合增速达28%。从市场 格局角度看，中国潮玩市场相对分散，2022年零售端CR5约24%，其中泡泡玛特 市场份额约12%，较2019年提升3pct。

IP、渠道优势稳固内销基本盘，潮玩出海加速贡献第二增长曲线。我们认为出色的 IP发掘、运营能力，多元又极具创新性的渠道布局是公司内销基本盘稳定增长的核 心壁垒：①IP是潮玩企业的核心竞争力，公司通过成熟的外部艺术家发掘模式以及 内部PDC团队持续推出具备差异化价值与丰富内涵的创新IP，同时以多元化的产 品创作以及丰富的内容营销打法为抓手提升IP终端竞争力、拉长IP生命周期。② 渠道方面，公司通过传统线下零售店、线上货架电商与创新性的线下机器人门店、 线上自建抽盒机平台相结合的模式实现了密集、高频的消费者触达，2023年以来各 大渠道均呈现强势复苏的增长态势。出海业务方面，公司自2021年起推动港澳台及 国际业务由批发向线下零售转型，凭借本土化的创新IP与产品迅速提升品牌当地影 响力，2022年以来公司出海业务收入加速增长，目前收入占比达30%，已成为公司 收入增长第二曲线。