保险行业专题报告:山雨欲来风满楼——低利率下保险业的困境与出路系列报告(一).pdf
- 上传者:知**
- 时间:2025/03/03
- 热度:104
- 0人点赞
- 举报
保险行业专题报告:山雨欲来风满楼——低利率下保险业的困境与出路系列报告(一)。保险业可能面临长期利率中枢下行的环境。近二十年国内长端利率中枢 呈下行趋势。2024年累计下行88bps,2025 年一度降至1.6%以下。截 至2025年2月27日,十年期国债收益率为1.76%。从短期看,利率水 平主要受到国内经济增长修复与货币政策影响。而从长期看,经济增长 率决定利率水平,利率中枢随经济潜在增速的下降而逐渐下行。我们认 为,随着国内经济增速换挡,未来利率中枢下行是大概率事件。
低利率环境将对保险公司的盈利和价值评估产生负面影响。1)利率下 行将导致收益率承压,利差空间收缩。利差是目前国内保险公司利源中 占比最高的部分,而国内保险资金大类资产配置以固收资产为主,债券 是占比最高的单一资产类别,决定了保险公司投资端对利率环境的高敏 感性。利率下行阶段保险公司净投资收益率下行,会导致利差空间被压 缩,从而对盈利水平造成压力。2)利率下行影响准备金计提,从而对 险企财报产生影响。保险公司准备金计提受到折现率因素的影响,利率 下行会导致折现率下降,从而多计提准备金,导致税前利润减少。新会 计准则将折现率基础由750日移动平均曲线变为实际市场利率,进一步 放大了利率变动的影响,但是同时赋予了险企OCI指定权以稳定利润, 也提高了对保险公司资产负债管理的要求。需要注意的是,如果利率下 行幅度过大引起保单亏损的,那么亏损部分仍然会在当期损益中体现出 来。3)低利率环境下保险公司EV评估假设面临调整。利率因素对EV 评估的影响较为复杂,其中核心影响在于长期投资回报和风险贴现率假 设的变化。2023 年上市险企集中下调了长期投资回报和风险贴现率假 设,对EV和NBV评估结果影响偏负面,其中对NBV影响幅度大于 EV。我们预计上市险企2024年报可能继续下调相关假设,对EV/NBV 影响与上年类似,或将进一步压实EV评估可靠性。4)利率下行会加大 险企偿付能力和现金流压力。利率下行会导致保险公司实际资本下降和 最低资本的增加,从而导致偿付能力充足率水平的下降,且资产负债久 期缺口大的保险公司偿付能力受利率下行影响更为显著。从现金流的角 度来讲,利率下行可能导致消费者对保险公司信心下滑,从而产生退保 增加,加剧保险公司现金流压力。
当前保险行业虽然短期经营改善,但是仍需谨慎处理利差损威胁。1) 2024 年受债牛和股市回暖影响,保险公司净利润普遍提升。从保险行业 整体数据来看,2024年非上市寿险公司合计净利润为247亿元,较2023 年的亏损101亿元显著改善。从上市公司数据看,2024年大部分上市险 企发布盈利预增公告,净利润增幅显著,也与新会计准则有较大关系。 2)目前行业整体偿付能力基本稳定。2024年末,保险行业综合、核心 偿付能力充足率分别为199.4%、139.1%,其中寿险公司分别为190.5%、 123.8%,相比 2023 年末均有一定改善,预计主要是发债补充资本的影 响。3)我们认为,目前行业短期经营虽然改善,但是长期仍面临较大压 力,股市反弹带来的利润增长和外部融资导致的资本补足并不意味着行 业进入景气周期。目前国内寿险业市场主体数量和保费规模远超90年 代,同时考虑到保险保障基金可使用余额已经相对较低,如果发生系统 性利差损风险,那么处置难度明显更大,因此风险防范仍旧尤为重要。
- 相关标签
- 相关专题
- 全部热门
- 本年热门
- 本季热门
- 保险科技行业深度研究:未来真正有前景的方向是什么.pdf 36253 4积分
- 毕马威保险科技深度洞察报告(68页).pdf 7014 4积分
- 2020中国保险科技洞察报告.pdf 4173 5积分
- 麦肯锡金融业深度分析之中小保险企业发展之道.pdf 3975 2积分
- 普华永道保险中介行业发展白皮书(2019).pdf 3563 3积分
- 麦肯锡寿险行业专题报告:营销新思路,赋能新方式.pdf 3472 5积分
- 2019年中国互联网保险行业研究报告.pdf 3033 2积分
- 财产险行业之汽车保险深度研究.pdf 2970 2积分
- 2021年中国保险用户需求趋势洞察报告 2964 5积分
- 中国保险科技发展白皮书(2019).pdf 2867 6积分
- 2024版银行及保险高净值客户健康绿皮书.pdf 1276 10积分
- 中国保险行业2025展望:拨云见日终有时,价值增长曙光现.pdf 750 3积分
- 2023中国互联网保险消费者洞察报告.pdf 714 6积分
- 保险行业专题报告:DRGDIP医保支付改革深度,重塑医保支付格局,健康险开辟增长新纪元.pdf 690 4积分
- 保险行业专题报告:日本利差损风险化解方案的可参考性如何?.pdf 538 5积分
- 网络安全保险产业发展洞察报告(2024).pdf 515 6积分
- 保险行业专题分析:来自分红实现率和万能结算利率的视角,寿险负债成本下行幅度或大于资产收益率压力.pdf 493 2积分
- 如何理解保险业新“国十条”?.pdf 452 2积分
- 保险行业专题报告:准则变化下的保险公司经营大变革,新会计准则联动实施影响.pdf 446 3积分
- 保险资金权益配置专题分析:聚焦OCI和长股投,跨越低利率周期.pdf 417 3积分
- 中国互联网保险发展报告(2024).pdf 405 5积分
- 从国际经验看低利率下保险配置启示.pdf 369 2积分
- 保险保障基金专题报告:沉舟侧畔千帆过,病树前头万木春.pdf 169 4积分
- 保险行业专题研究:险资红利策略的三道主线.pdf 164 3积分
- 固定收益专题报告:保险资产配置研究.pdf 140 3积分
- 保险行业2025年春季投资策略:低利率环境下的资负之道.pdf 133 3积分
- 保险行业专题报告:如何看待保险行业的“引进来”与“走出去”?.pdf 119 6积分
- 保险行业专题报告:他山之石可攻玉——低利率下保险业的困境与出路系列报告(二).pdf 110 2积分
- 保险行业专题报告:山雨欲来风满楼——低利率下保险业的困境与出路系列报告(一).pdf 105 2积分
- 固定收益专题研究:探索保险公司次级债.pdf 95 2积分