长阳科技研究报告：反射膜全球领先，固态膜取得突破.pdf

长阳科技研究报告：反射膜全球领先，固态膜取得突破。长阳科技是全球领先高分子功能膜高新技术企业。公司于2012年进 入反射膜市场，2023年全球市场占有率第一，全球光学反射膜细分行 业龙头地位稳固。2018年底，公司进军技术壁垒更高的光学基膜领域。 2021年进军动力电池隔膜，布局包括动力电池等成长性确定的领域。 在新型显示领域，公司加大透明聚酰亚胺薄膜的开发，该产品主要应 用于折叠手机。我们认为，长阳科技通过持续加大研发投入，依托储 备的核心技术不断进行技术迭代，不断衍生新产品、拓展新领域，致 力于打造关键基础工业新材料平台，伴随国产替代需求逐步攀升，公 司有望长期受益。

反射膜市占率全球第一，液晶显示全尺寸覆盖。我们测算，液晶显示 用反射膜2023年市场规模约19.5亿元，2027年或达约24.8亿元， 2023-2027年CAGR将达到约6.2%。长阳科技成功研发出多相泡孔结 构，反射率进一步提升到97%以上，达到了国际领先水平；产品种类 方面，实现了液晶显示全尺寸应用领域的覆盖。2024年上半年，反射 膜销售收入稳步增加，毛利率为36.56%，维持在较高水平。我们认为， 随着电视平均尺寸增长带来的出货面积增长，Miniled电视渗透率提升 带动高端反射膜出货提升，以及研发新品的持续推出，公司反射膜业 务营收及毛利率有望持续受益。

光学基膜产品结构优化，毛利率持续改善。根据前瞻产业研究院，预 计中国光学薄膜行业市场规模将以6.2%的增速保持增长，2028年产 业规模将接近600亿元。2024上半年，公司光学基膜中高端产品占比 持续提升，毛利率逐季度改善，同比提升8.5个百分点；产品应用中 OCA离型膜基膜等中高端产品占比稳步提升，毛利率同比改善。我们 认为，随着公司光学基膜业务研发进展顺利，高端品类逐步推出，公 司市占率有望提升。

固态隔膜已取得订单，CPI薄膜2025年或将量产。长阳科技独家开发 的具有超高孔隙率（≥85%）、超大孔径（85~100nm）、可压缩性高（≥ 50%）的隔膜产品可广泛用于不同技术路线上，已取得该行业头部客 户小批量订单，以及腰部客户的企业订单。全资子公司浙江长阳科技 有限公司投资建设“年产100万平方米无色透明聚酰亚胺薄膜项目”， 预计2025年首条量产线建设完成并快速进入中试及量产阶段。我们 认为，公司积极拓展新增长曲线，随着锂电隔膜及CPI薄膜项目推进 顺利，产能逐步提升，公司有望打开新成长曲线。