恒鑫生活研究报告：可生物降解餐饮具领军企业，助力环保减碳.pdf

恒鑫生活研究报告：可生物降解餐饮具领军企业，助力环保减碳。公司概况：可生物降解餐饮具领军企业，助力环保减碳目标。公司深耕一次性餐饮具生产，由纸制拓展至可降解塑料产品。公司主要运 用原纸、PLA粒子、传统塑料粒子等原材料，研发、生产和销售纸制与塑 料餐饮具，提供给餐饮、商超、民航等下游行业赚取利润。根据《中国上 市公司协会上市公司行业统计分类指引》（2023年），纸制餐饮具属于“C 22 造纸和纸制品业”，塑料餐饮具属于“C29 橡胶和塑料制品业”。历史 上，公司经营稳定，业绩稳健增长，公司营业收入由2020年的4.24亿 元增长至2023年的14.25亿元，CAGR为50%；归母净利润由2020 年的0.26亿元增长至2023年的2.14亿元，CAGR为102%。

行业分析：环保趋势下，可生物降解餐饮具市场空间广阔

可降解餐饮具市场规模或将受益于以下驱动因素快速增长：1）国内禁限 塑政策逐渐推进，限制一次性塑料使用；国际各国限塑政策陆续落地， “限塑+推广可降解餐饮具”成为全球趋势。2）可生物降解餐饮具具有环 保优势，纸制品餐饮具降解难度更低，可生物降解塑料粒子中PLA的综合 性能具有优势。3）虽然当前，可降解塑料制品成本较高，但可降解塑料 粒子中PLA结构占比持续提升，产能突破或带来成本下降，利好下游可降 解餐饮具的生产。4）下游应用场景广泛，餐饮及民航市场持续修复，将 利好可降解餐饮具消费。

公司分析：深耕餐饮具行业，可降解领域优势明显

1）研发：公司夯实研发人员队伍，自主研发掌握多项核心技术，专利数 和研发投入均处于行业领先水平。能够解决下游客户对餐饮具产品质量、 安全标准、材质类别等迭代速度较快的要求，同时满足下游客户的定制化 需求。2）生产：公司目前已发展成为知名的纸制与塑料餐饮具提供商， 先后建设了多条先进的纸制与塑料餐饮具生产线，包括合肥、上海、海南 等地，覆盖形成年90亿只的纸制与塑料餐饮具的生产能力。此外，公司 正积极建设泰国工厂，以应对国际贸易摩擦带来的经营风险和拓展海外客 户。3）产品：公司主要产品包括可生物降解的PLA淋膜纸杯/碗、PLA淋 膜纸餐盒，PLA杯/盖、PLA餐盒、PLA刀叉勺、PLA吸管，纸杯套等； 以及PE淋膜纸杯/碗，PP/PET杯/盖、餐盒，PS杯盖等，产品系列多元 全面。此外，公司积极布局纸包装、竹木制品等新产品，有望扩大新老客 户销售额，从而推动公司业绩增长。4）销售：公司主要产品以环保的特 性、高端的品质和美观的设计深受国内外客户的青睐，成为瑞幸咖啡、史泰博、亚马逊、喜茶、星巴克、益禾堂、麦当劳、德克士、蜜雪冰城、 Manner 咖啡、汉堡王、Coco都可茶饮、古茗、DQ等众多国内外知名企 业的纸制与塑料餐饮具提供商。公司主要客户成长性佳，2020-2023年公 司前五大客户的销售收入的年复合增长率为76.18%，增速明显。受益于 下游客户的成长性良好，公司业绩持续增长。

募投项目：扩充业务产能，提升研发实力

恒鑫生活拟公开发行 2,550.00 万股股票，募集资金将用于年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目、智能化升级改造项目、研发技术中心项目和 补充流动资金，拟使用募集资金合计金额82,832.0万元。募投项目将扩大 公司PLA可降解餐饮具的产能，提高公司在可生物降解餐饮具市场的占有 率，巩固公司在可生物降解餐饮具市场的优势地位；提高生产效率、产品 交付效率、物流运转效率，节约人力；进一步加大研发投入，增强研发能 力，深化 PLA 等可生物降解材料在改性应用和生产工艺等领域的研究， 扩大 PLA 等可生物降解材料在相关产品中的应用，保持公司在行业内的 竞争优势。