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鱼跃医疗研究报告：“产品+营销”双轮驱动，塑造家用医疗器械领先品牌。在人口老龄化的背景下，居民健康管理及家庭康养需求提升，家用医疗器械产品市场规模有望逐步扩大。公司作为国内领先的 家用医疗器械厂商，随着产品管线逐步丰富，品牌影响力不断增强，市场 份额有望不断提升，业务有望保持稳健增长。

呼吸治疗和糖尿病护理板块双轮驱动，核心业务增长强劲。①呼吸治疗 业务：公司在呼吸治疗领域积淀深厚，产品矩阵丰富，能提供全套呼吸治 疗相关解决方案，拳头产品如呼吸机、制氧机、高流量湿化治疗仪等，在 业界享有较好的口碑，业务收入从2005年的2924万元增长到2023年的 33.71 亿元，年复合增长率达30.18%，我们认为随着疫情影响消退，公司 呼吸治疗解决方案业务有望重回稳态增长。②糖尿病护理业务：2021年公 司完成了对浙江凯立特的股权收购，布局连续血糖检测（CGM）市场，营收 增长至4.57亿元（yoy+70.5%），随着公司在血糖检测领域的产品管线逐 步完善，糖尿病护理方案的业务收入有望保持稳定增长态势。

孵化潜力赛道，多元化布局，有望打造新增长点。①2019年我国每万 人AED配置率不到0.2台，与发达国家相比差距较大，目前我国公共场所 的AED配置率亟待提升。公司收购德国普美康，增强在急救赛道的竞争 力，并抓住市场机遇，迅速参与国内商务中心、中小学校、大型企业园 区、地铁等公共场所的急救设备铺设，急救业务有望保持快速发展。② 2019 年公司参股江苏视准， 2020年公司收购六六视觉95.95%的股份，布 局高景气眼科赛道，为公司未来业务发展提供新的增长动力。

加大品牌建设，完善“OTC+医院+电商+海外”全渠道销售网络，夯实家用医疗器械龙头地位。近年来，公司加大营销投入，持续完善“OTC+医院+ 电商+海外”全渠道销售网络，其中电商业务依托互联网蓬勃发展的春风， 销售额逐年走高，从2015年的6.67亿元增长到2024年的34.20亿元，年 复合增长率为19.92%，2022年线上业务占比已超60%。在品牌力方面，依 托鱼跃产品力的不断提升及有效的品牌传播，以及旗下产品在海内外医疗 一线的突出表现，公司品牌价值和品牌优势显著提升，客户粘性进一步增 强，龙头地位得以夯实。