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绿城中国研究报告：改善房企标杆，“龙头战法”聚焦核心。拥有改善产品基因，具备央企背景加持。公司坚持“品质为先”的理念，以打造“TOP10中的品质标杆”为核心目标，打造 改善产品已融入基因。公司具备央企背景，几经控制权变更后，中交集团自2015 年起成为单一最大股东。改善基因叠加央企背景为良好的资产质量和财务结构提 供支撑，截至2024H1，公司现金短债比2.1，偿债压力小；竣工存货占比15%，典 型房企中居第三，流动性好；融资成本4.0%，较2023年下降30BP，融资能力强。

注重产品品质，销售去化行业领先

中国房地产市场正经历新一轮供给侧出清，新房市场以改善需求为主，公司产品 与需求适配，良好的产品力是良好销售的基础。2024年公司总销售金额2768亿 元，居行业第三，同比-8.1%（好于TOP20房企的-25.6%和全国商品住宅销售额的-17.6%），自投销售中一二线贡献约80%。良好的产品助力公司热点盘频出，2024 年在杭州46次推盘，26次开盘即售罄，平均推盘去化率88%。

保持拿地强度，深耕核心城市核心区域

绿城中国拿地强度在行业内靠前，据中指数据，2024年自投项目拿地金额565亿元， 拿地强度0.33，远高于12家主流未出险房企平均水平，且拿地权益占比持续提升 （2024H1为84%），未来权益销售缩量或有限。聚焦高能级城市，2022-2024年一 二线城市拿地货值占比均在80%及以上。在核心城市核心区域获取高溢价的优质 项目，去化有保障且利润率可观，我们测算公司2024年在苏州、上海、杭州、北 京获取的四个高溢价项目平均净利率约8.3%，若未来限价放松，或还有突破空间。